财信国际经济研究院-2020年1~2月外贸数据的点评：疫情冲击致进出口增速下降，预计3月进口快速反弹-200308

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　　投资要点：
　　基数效应和对香港贸易因素不是进口和出口增速大幅回落的主要原因。1-2月出口、进口增速分别降低25.1、20.5个百分点至-17.2%、-4.0%。去年同期进口、出口增速均为负，剔除香港贸易因素后的进口、出口增速变化相对平稳，表明前两月贸易大幅波动另有原因。
　　受新冠疫情与春节假期延长影响，对主要贸易伙伴出口增速全面性下降，预计全球疫情的扩散对国内出口的影响还将持续。1-2月份疫情管控及春节假期的延长，导致外贸企业生产受限、工期缩短，出口供给进入“暂停”状态，导致1-2月对欧盟、东盟、美国、日本、金砖国家的出口增速分别较2019年12月降低了25.5%、32.5%、13.5%、21.4%和32.7%。3月份以来，疫情在除中国外的美欧日等主要经济体加速扩散，预计将影响到这些经济体的进口需求，我国出口压力加大。
　　国内需求受疫情影响“休克性”放缓，进口数量增速下降较多，导致1-2月进口增速下降，但随着疫情的好转，预计3月份进口增速将快速反弹提高。在11种进口金额增速降低的重点商品中，1-2月有11种重点商品的进口数量和3种商品的进口价格增速降低，表明进口数量因素是进口增速下降的主因，反映国内需求不足。随着国内疫情得到逐步控制，内需有望快速回暖，预计未来进口将趋于好转。
　　预计对美国进口将继续增加，中美贸易顺差大概率收窄。1-2月我国贸易逆差71.0亿美元，较2019年12月减少543.1亿美元，其中对美贸易顺差253.7亿美元。从较长时期看，中美贸易谈判第一阶段协议的履行，未来中国对美进口力度还将加大；从短期看，随着国内复工复产力度加大，企业进口和出口将快速增加，但美国正处于疫情扩散期，预计对美出口增速将低于自美进口增速，也将收窄贸易顺差。
　　疫情致全球经济动能减弱，不确定性增强，外需对我国出口支撑减小。2月份，摩根大通全球综合PMI指数降低6.1个百分点至46.1%，全球制造业PMI指数降低3.2个百分点至47.2%，均跌至收缩区间。预计随着疫情在全球的扩散，3月份美欧日等受疫情影响的经济体的经济状况还将继续转差。根据2月份经合组织（OECD）的预测，2020年全球经济增速将从2019年的2.9%降至2.4%，较2019年11月的预测值下调0.5个百分点。全球经济动能减弱，不确定性加大，不利于我国外需的增长。
　　贸易结构继续趋于优化。一是加工贸易在进出口中的比重趋于下降，而反映我国对外贸易自主发展能力的一般贸易比重提高，1-2月份达到60.6%，呈整体上升态势；二是出口产品结构优化，高新技术产品和机电产品在出口中的比重较高，1-2月份两者比重分别为29.6%和58.8%，位于2014年以来的高点。