财信国际经济研究院-2021年8月CPI和PPI数据点评：疫情扰动有限，PPI将再冲高-210909

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事件：2021年8月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比上涨0.8%，较上月回落0.2个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.7%，同比上涨9.5%，涨幅较上月扩大0.5个百分点。

核心观点：一、食品和非食品共致CPI同比回落，疫情影响相对有限，预计9月CPI同比增长1.0%左右，全年涨幅温和。

一方面，食品贡献CPI同比降幅的四成。

猪肉价格受供给端改善影响，同比跌幅扩大1.4个百分点，对CPI拖累作用仍强；鲜菜和蛋类价格受疫情和极端天气影响，环比均大幅上涨，但受高基数效应拖累，两者同比对CPI的推升作用不强。

另一方面，非食品贡献CPI同比降幅的六成。

受疫情和国际油价下跌拖累，非食品价格对CPI的拉动作用减弱，但服务价格和核心CPI均仅回落0.1个百分点，疫情影响相对有限。

往后看，随着国内疫情得到有效控制，服务业恢复、价格传导大概率带动核心CPI中枢回升，但消费修复偏慢和猪肉压制作用仍存，年内CPI通胀整体温和。

预计9月CPI同比增长1.0%，全年中枢水平处于“1”时代。

二、预计9月份PPI同比增长9.8%，未来几个月将延续高位震荡格局。

受国内基建投资需求回升、疫情环保政策扰动供给以及国际油价传导滞后效应影响，8月PPI同比上涨9.5%，创2008全球金融危机以来新高。

往后看，拉长的全球商品需求恢复周期和受限的供给能力，决定此轮大宗商品周期持续时间偏长，预计9月份PPI同比升至9.8%左右，未来几个月或延续高位震荡格局。

但考虑到国内经济动能边际趋缓，加之翘尾因素的较快降低，预计年底PPI将小幅回落，全年中枢在“7”时代。