财信国际经济研究院-2021年1~7月工业企业利润点评：上游涨价是工业利润增速加快主因-210827

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事件：2021年1-7月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长57.3%，两年平均增长20.2%，处于近年来同期较高水平；从边际变化看，7月份规上工业企业利润两年平均增长18.0%，较6月份加快2.3个百分点（见图1）。

核心观点：一、从量、价、成本三因素框架看，PPI价格高位回升是支撑7月工业利润增速加快的主因，同期工业生产已明显放缓、企业单位成本上涨压力已有所显现。

二、分行业看，利润继续向上游行业集中，中下游盈利有所承压。

如1-7月上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重高达40.2%，较1-6月份小幅提高0.7个百分点。

具体从增速看，1-7月份上游采矿业利润两年平均增速较1-6月份提高3.0个百分点，上游原材料制造业利润两年平均增速仍在30%以上；同期中游装备制造业两年平均增速连续五个月放缓，除医药行业外的其他下游消费品制造业利润改善有限，部分下游行业利润仍为负增长。

三、预计下半年工业利润增速边际放缓，但下降速度或偏慢。

一是中下游企业成本压力加大，加上下半年工业生产、房地产投资和出口面临放缓压力，将共同导致利润增速边际回落。

二是本轮全球经济复苏周期被拉长，加上大宗商品供给恢复偏慢，预计下半年PPI大概率维持高位，继续对工业利润形成一定支撑。

四、受需求走弱与成本上涨影响，本月私企、外企加杠杆意愿均有所下降。

此外，本月工业企业库存增速继续回升，但预计本轮工业补库存或已步入尾声阶段。