财信国际经济研究院-2020年2月外汇储备数据的点评：美元指数升高致非美元资产减值，贸易逆差拖累外储规模-200307

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　　2月外汇储备较上月减少88亿美元至31067亿美元，仍稳定在3万亿美元之上。造成外储减少的原因有四：一是因企业、居民的银行结售汇行为和央行在外汇市场上操作等引起的交易因素，预计使2月外汇储备减少160亿美元左右；二是受汇率、价格等非交易因素变动引起的估值效应，使外汇储备增加约69亿美元；三是境外机构配置境内人民币金融资产，使外汇储备增加100亿美元；四是预计2月受疫情影响，贸易逆差为100亿美元左右，今年前两月外汇储备较去年底减少12亿美元，但同期贸易顺差大幅下降543亿美元，因此贸易成为外汇储备的重要拖累因素。
　　交易因素：预计耗费外储160亿美元左右。2月美元指数有所上升，较上月末提高0.79%；美元兑人民币汇率由1月末的6.9300升至2月末的6.9896，人民币对美元贬值0.86%，变化幅度大于美元指数，表明了人民币汇率弹性有所加大。在央行加强外汇管制措施和新冠肺炎疫情引发国内经济下行压力加大的背景下，预计2月银行结售汇逆差有所增加，在50亿美元左右。央行为满足用汇需求和其他干预，预计发生外储损耗110亿美元左右，短期跨境资本流动仍相对平稳。
　　非交易因素（即估值效应）：预计使外汇储备增加69亿美元左右。一是价值重估（指上一期外汇储备投资海外债券、股票等资产带来的收益），2月美国国债收益率环比降低0.41%，债券价格上涨，预计导致我国外汇储备增加137亿美元左右，加上国债应计利息收入约30亿美元，外储共增加约167亿美元；二是汇兑损益（指外汇储备的计价货币美元对其他货币的汇率变化导致的损益），2月美元指数环比上升0.79%，导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失，预计使我国外储减少98亿美元左右。价值重估和汇兑损益效应共使我国外汇储备增加69亿美元。
　　境外机构资产配置效应：约使外储增加100亿美元。2019年12月末股票、债券、贷款和存款余额达到6.41万亿元，折合约9206亿美元，较2018年底增加1993亿美元左右。2020年2月底境外机构配置的银行间债券较2019年底增加了约118亿美元，2020年2月当月环比提高81亿美元。我们预计境外机构配置境内人民币金融资产，将使2月当月外储增加约100亿美元。