兴业证券-晨会纪要-200311

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　　通胀预期下降，PPI或承压后反弹――2月通胀数据点评
　　CPI：猪肉价格上涨继续拉升CPI同比。2月CPI同比上涨5.2%，高于预期的4.9%，但低于上月的5.4%。其中猪价为主要拉动，其同比上涨135.2%，拉动CPI同比上涨约3.19个百分点。从环比看，1月CPI环比为0.8%，小幅低于季节性规律，但食品分项涨幅显著高于季节性规律。拆分食品分项来看，由于节后开工屠宰延迟，猪肉供给不足，猪价环比上涨9.3%，显著高于季节性规律，符合我们前期的判断。鲜菜、水产受运输不畅影响导致价格强势，但环比涨幅其实未高于季节性规律。受多地关闭活禽交易市场影响，禽类和蛋类价格大幅下跌。除食品分项以外，其余分项环比皆弱于季节性，其中交通和运输分项环比为-1.5%，大幅低于季节性规律的0.26%，这主要由于突发公共卫生事件导致居民出行大幅减少的影响。
　　【永辉超市(601933),审慎增持,维持】永辉超市深度系列：波澜壮阔20年，供应链铸就核心壁垒
　　不积跬步无以至千里，永辉波澜壮阔20年。2020年是永辉超市的第一个20年，我们复盘永辉从零售小船成长为一艘内资超市巨轮的过程：2001-2004年公司凭借商品、客群及区位差异化竞争完成了从0到1的过程，在福建站稳脚跟；2005-2010年凭借初步形成的供应链体系支撑的价格优势探索异地扩张，并登陆资本市场；2011-2012年公司资金充沛快速扩张导致业绩下滑；2013-2017年强调区域加密，开始试行合伙人制度并在日后大获成功，同时规模效应释放，净利率拐点出现；2018年公司试水“超市+餐饮”新业态，后及时调整减少持股；2019年打响回归主业发令枪，大店快速扩张的同时试水mini店、到家业务，新业务虽仍然亏损但基本面有望持续向好。
　　能人所不能：前后台贯通，供应链能力铸就领先。我们认为公司。门店运营方面，公司以及其精细化、制度化的管理流程搭配长期积累的运营技术和存货管理技术，超过8次的存货周转率和约2%的损耗率显著领先行业水平。