华泰证券-美国大选深度追踪系列（二）：初选已定，拜登获胜只是时间问题-200313

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　　核心看点
　　根据民调预测，我们做出拜登和桑德斯后续选举的三种情况假设，发现无论是在对拜登获胜持有乐观、中立、消极的态度，拜登都将最终赢得民主党候选人席位，不过是时间问题。3月10日，华盛顿、密歇根州等六州进行党内初选，民主党释放代表人票252张，占全国总代表人票8.8%，为继“超级星期二”之后选举较为集中的一天。从3月10日已披露情况来看，拜登支持率一路上涨，拜登与桑德斯支持者画像逐渐清晰，拜登获得黑人群体及低收入群体的主要支持，桑德斯在学生群体和拉丁裔族中受到广泛欢迎。在剩余七个代表人选票大州中，拜登都保持领先地位。
　　3月10日六州初选中拜登持续领先，桑德斯逐渐落后
　　美国时间3月10日，华盛顿、密歇根州在内得六州进行民主党候选人初选，桑德斯延续“超级星期二”中的败势。截至北京时间3月13日下午18时，除北达科他州尚未披露完全，华盛顿、密歇根州、密苏里州、爱达荷州及密西西比州已完全披露，根据目前投票结果，拜登赢得披露完全的五州。拜登与桑德斯之间的差距不断拉大，截至北京时间3月13日18时，已累计公布1761张党代表票，其中拜登获得881张党代表票，桑德斯获得725张党代表票，拜登领先桑德斯156票。
　　拜登和桑德斯支持者画像逐渐清晰，民调结构对选举预测存在结构性分化
　　拜登的主要支持者为黑人、低收入群体，桑德斯主要支持者为年轻选民、拉丁裔人。拜登与奥巴马亲密的关系是他很大的宣传优势，受到了黑人群体的广泛欢迎，黑人群体的支持在拜登目前取得的胜利中功不可没。桑德斯提出全民公共医疗、富人税及免除公立大学学费政策，得到了对贫富分化日益严重的社会现状强烈不满的年轻群体与背负巨大助学贷款压力的学生群体广泛支持。根据投票已结束州的选票情况以及之前的民调支持率，民调结构对选举预测存在结构性分化，所以在美国大选终选预测侧重于参考具体支持率，而两党初选侧重于参考支持率排名。
　　后续看点：拜登赢得候选人席位只是时间问题
　　根据民调支持率数据及调整，我们做出了对拜登获胜态度乐观、中立、悲观三种情况下未来各州选票情况预测，得出三种情况下拜登都稳操胜券的结论，获胜只不过是时间问题。在乐观、中立、悲观态度下，拜登最快将在4月28日、5月19日、6月6日获得胜利。中立态度下，预测选票归属主要根据民调支持率综合测算。在对拜登乐观态度下，假定桑德斯3月17日选情较差，剩余各州受到形势影响，接下来的得票比例会比中立情况减少更多。在对拜登悲观情况下，假定拜登3月17日选情较差，那么剩余各州支持率也将下降，但测算结果是拜登依然会取得胜利。
　　风险提示：美国疫情扩大风险、候选人个人舆论风险、其他候选人退选。