世纪证券-信用债市场定期研究：新冠疫情加速信用债违约节奏了吗？-200316

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　　核心观点：
　　1) 2019年违约规模创历史新高。受中美贸易摩擦和宏观经济下行影响，2019年违约数量有增无减，全年共有179只债券违约，规模达1444亿元，其中40家主体首次违约。2019违约具有以下特征：一是集中于银行间市场，以中期票据为主；二是民营企业违约较多；三是违约企业发债时的主体评级以AA为主，债项评级AA为主，值得注意的是2019年有4家AAA级企业主体违约；四是非上市公司债券违约较多；五是传统强周期行业违约依然较多，同时与消费相关的行业违约也较突出。
　　2)新冠疫情有加速违约节奏的趋势。2月违约规模达434亿，创历史新高；迄今，债券评级预警事件达153次，显著增加；同时，疫情对信用的冲击极可能还没完全暴露，迄今新增的违约主体前期大都存在信用瑕疵，疫情加速了其违约进程，后续受疫情冲击较大的企业可能会有更多的违约暴露。此外，私募债与中票违约较大；交易所市场违约相对较多；违约区域与疫情分布无明显关系。
　　3)一级市场：发行与净融资规模继续保持高位。信用债共发行405只，总发行规模4137.81亿，总偿还1326.07亿，净融资2811.74亿。
　　4)二级市场：信用债收益率与利差震荡，表现分化。国债收益率整体上行，国开债整体下行，信用债表现分化，短期高等级债券收益率下行，信用利差分化。
　　5)信用事件：“16中信国安MTN001”“17印纪娱乐MTN001”等违约；“18中融新大MTN001”展期；海能达通信展望负面；如意科技被下调评级。
　　6)风险提示：全球疫情失控风险宏观调控不及预期