兴业证券-晨会纪要-200324

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　　今日重点推荐
　　如何看待海外流动性冲击、资本流动对国内债市的影响？
　　2月以来，全球大类资产价格沿着“风险偏好回升―risk-off―海外流动性冲击”的逻辑演绎。
　　2008年金融危机时期大类资产表现及资本流动的启示
　　分阶段看美股、美债、美元及黄金等市场的走势规律。1.第一阶段：2007年8月-2008年3月，危机逐步蔓延，风险偏好下降为市场主线，“风险资产跌、避险资产涨”。2.第二阶段：2008年3月-2008年8月，危机冲击后的喘息期，悲观情绪有所修复但尚未完全逆转。3.第三阶段：2008年9月-2008年10月，流动性危机、债务危机深度演化，风险及避险资产齐跌，美元现金成为最受欢迎的资产。4.第四阶段：2008年10月-2009年5月，多措施救市，市场悲观情绪得到修复。
　　从资本流动角度看，流动性危机时刻“钱从哪里来就回哪里去”。在2008年期间，流动性危机加深和强势美元回归，该部分资金从欧洲和日本撤回到美国，特别是流动性较好的短期国库券市场。
　　【海大集团(002311),买入,维持】海大集团深度报告：纵横耕耘，强者愈强
　　饲料龙头，农牧行业闪耀的白马。海大集团由制造水产饲料起家，2019年饲料总销量1230万吨，居全国前三。公司当前主营业务为水产饲料、畜禽饲料、动保种苗和养猪等业务。多年来，公司维持稳健发展的势头，2009年至2018年营业收入、净利润复合增长率均超过25%。
　　饲料纵向体系健全+横向品类丰富=强产品力。（1）公司采购、配方、销售、生产流程高度成熟，配合“四位一体”的快速联动机制，形成饲料板块的核心竞争力。各环节紧密配合，实现对原材料成本波动的快速反馈，配方的灵活调整，低成本高质量，同时配套成熟的养殖服务，增强养殖户粘性。（2）公司在水产料、禽料和猪料上相继发力，在部分区域和品种上获得高市占率和强议价权。丰富的产品矩阵是公司平滑下游周期的利器，经营稳定性强，实现量、利均持续增长。