世纪证券-固定收益定期研究：国内类REITs产品的前世今生-200324

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　　核心观点：
　　1)境外REITs简介。REITs通过公开发行信托凭证或股票募集资金，投资于不动产，并由专业不动产管理团队运营，获得的租金等收益在税前高比例分配给投资者。REITs具强制分红、税收减免、专业化管理、底层资产丰富、流动性好等特征。按组织形式，有契约型REITs与权益型REITs之分，前者依托信法设立，后者按公司法运作，境外市场以权益型REITs为主。
　　2)境外REITs市场已达数万亿美元级。REITs已在近40个国家落地，大部分国家推出REITs的时间点集中于经济或房地产遭遇困难时。美国是全球最大的REITs市场，2020年1月，美国REITs市值1.35万亿美元，其中权益型REITs市值1.25万亿美元。
　　3)类REITs是以境外标准REITs为蓝本的探索。标准REITs尚未在我国推出，但政策推动一直未断，尤其是在公共租赁住房与基础设施领域。我国已有资产证券化框架下的类REITs，其复制了标准REITs部分功能。目前，类REITs累计发行了1000多亿，且期限较长，其中证监会主管的类REITs占主导。
　　4)一级市场：发行与净融资规模继续保持高位。本周信用债共发行395只，总发行规模3838.53亿，总偿还1574.08亿，净融资2264.46亿。
　　5)二级市场：信用债收益率表现分化，信用利差走阔。国债与国开债收益率走势分化；信用债表现分化，1年期下行，其余期限上行；信用利差整体走阔。
　　6)信用事件：“16力帆02”违约；科陆电子、力帆控股被下调主体评级；“19如意科技MTN001”展期。
　　7)风险提示：全球疫情失控风险宏观调控不及预期