兴业证券-晨会纪要-200326

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　　【兴证固收.利率】捋一捋本轮地产资金链紧张的问题_20200325
　　当前受外生冲击影响，地产销售及投资受到明显扰动。本文从地产开发资金链的角度，对比过去几轮由政策调控导致的资金收紧与本轮外生冲击引起的资金收紧的差异，阐述本次外生冲击对地产资金来源、销售和投资可能产生的影响。
　　地产开发资金来源与地产销售、投资的关系：1）由于销售回款是地产开发资金的主要来源（接近50%），地产开发资金的走势与地产销售金额的走势密切相关。2）地产投资的逻辑基本满足“地产销售-开发资金来源-地产投资”的传导链条，若销售下滑，开发资金承压，地产投资大概率放缓。
　　过去几轮调控收紧，地产主要指标基本同步。1）过去几轮地产开发资金来源周期性变动，主要源于政策调控的变化。地产调控收紧时（2010年、2013年、2016年），地产开发资金来源中的销售回款和融资条件基本同步收紧。2）前几轮地产调控收紧引起的地产开发资金来源增速回落，开发商往往需要逐步放缓地产投资活动以应对资金流增速下行的约束，房企的土地购置和建安投资受到抑制。
　　【广州酒家(603043),审慎增持,维持】【兴证社服】广州酒家深度报告：品牌加持食品业务多点开花，新产能+扩渠道+并购迈入新阶段
　　中华老字号，餐饮立品牌，食品创规模。广州酒家创建于1935年，是一家“中华老字号”企业，最初以经营传统粤菜驰名，素有“食在广州第一家”的美誉。公司以“餐饮立品牌，食品创规模”为发展方向，主营业务包括餐饮服务和食品制造，食品制造以；餐饮方面拥有18家餐饮直营店、1家参股经营店。
　　1、国资控股，管理层及核心员工持股，激励释放经营活力。公司发起人为广州市国资委和多名自然人，控股股东和实际控制人为广州市国资委，实际经营由公司管理层主导，上市初自然人持股18.69%（18年6月27日解禁），当前公司核心高管董事长徐伟兵、总经理赵利平均有持股，其他核心高管均纳入员工期权激励计划，激励充分。