华泰证券-理财月度跟踪：存款新规浅析，降成本的堵与疏-200407

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　　本文核心观点
　　日前，央行下发《关于加强存款利率管理的通知》，核心内容是整改定期存款提前支取靠档计息等不规范“创新”存款，将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围，并将上述监管要求纳入MPA考核。《通知》将助力市场利率与基准利率联动，存款基准利率调整或为货币政策可选项；短期内新增结构性存款可能下降，但幅度不会太大；中小银行可能缩表，影响小微企业融资；对银行衍生品交易能力提出了较高要求，券商期权业务将大有可为；叠加超储利率降低的连锁反应，“疏堵结合”长期有助于缓解银行负债端成本，提高银行服务实体经济的能力。
　　2020年3月理财产品概况
　　3月，理财产品收益率小幅回升，可能是因为银行面临季度考核，资金面收紧，各银行为了保住存款和客户而抬高了理财产品的收益率。但反弹幅度及持续时间有限，考核节点后收益率大概率继续下降。从长期来看，一方面，2020年仍面临经济下行压力，预计货币政策操作边际宽松趋势不变；另一方面，资管新规过渡期大限将至，净值化转型过程中理财收益率必然会受影响，预期理财收益率将继续走低。2020年3月，理财产品发行总量为6652只。收益类型方面，非保本浮动收益理财产品发行量最大，达2002只，为保证收益类型的20倍左右。
　　2020年3月理财产品收益率概况
　　3月，从全市场来看，1个月期理财产品收益率为3.80%，与上月相比上升6bp，与去年同期相比下降33bp。而1年期理财产品收益率为4.14%，较上月上升15bp，与去年同期相比下降26bp。2018年以来各类银行理财收益率下跌趋势延续。3月，1个月短期理财产品收益率涨跌互现，农商行跌幅最大，城商行大幅上涨；1年期理财产品收益率上行，股份行涨幅最大，大型商业银行和城商行涨幅较小。对比外币来看，人民币理财收益率自2018年以来持续小幅下降，美元理财收益率波动幅度较大，近期呈稳定态势，二者利差在不同期限走势不一。
　　近期政策走势
　　3月9日，央行下发《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》，主要内容包括：一是应严格执行存款利率和计结息管理有关规定，按规定要求整改定期存款提前支取靠档计息等不规范存款“创新”产品。二是指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理，并将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围。三是将执行存款利率管理规定和自律要求情况纳入MPA。3月16日，银行理财登记托管中心制定了《银行业理财登记工作综合评定方案》。3月27日，银行业理财登记托管中心对《全国银行业理财信息登记系统直联接口服务协议》签署人做出变更。
　　风险提示：经济基本面超预期；资金面超预期；信用风险超预期。