财信国际经济研究院-2020年3月外汇储备数据的点评：美元走强致非美元资产减值，外贸因素亦拖累外储规模-200407

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　　投资要点：
　　 3月外汇储备较上月减少461亿美元至30606亿美元。造成外储减少的原因有四：一是因企业、居民的银行结售汇行为和央行在外汇市场上操作等引起的交易因素，预计使3月外汇储备减少560亿美元左右；二是受汇率、价格等非交易因素变动引起的估值效应，使外汇储备增加约79亿美元；三是境外机构配置境内人民币金融资产，使外汇储备增加70亿美元；四是预计3月贸易逆差为50亿美元左右，受海外疫情影响，外贸企业出口创汇能力减弱，成为外汇储备的重要拖累因素。
　　交易因素：预计耗费外储560亿美元左右。3月美元指数有所上升，较上月末提高0.85%；美元兑人民币汇率由2月末的6.9896升至3月末的7.0931，人民币对美元贬值1.48%，变化幅度大于美元指数，表明了人民币汇率弹性有所加大。在央行加强外汇管制措施和疫情引发国内外不确定性加大的背景下，预计3月银行结售汇逆差有所增加，在100亿美元左右。央行为满足用汇需求和其他干预，预计发生外储损耗460亿美元左右，短期跨境资本流动仍相对平稳。
　　非交易因素（即估值效应）：预计使外汇储备增加79亿美元左右。一是价值重估（指上一期外汇储备投资海外债券、股票等资产带来的收益），3月美国国债收益率环比降低0.50%，债券价格上涨，预计导致我国外汇储备增加166亿美元左右，加上国债应计利息收入约17亿美元，外储共增加约183亿美元；二是汇兑损益（指外汇储备的计价货币美元对其他货币的汇率变化导致的损益），3月美元指数环比上升0.85%，导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失，预计使我国外储减少104亿美元左右。价值重估和汇兑损益效应共使我国外汇储备增加79亿美元。
　　境外机构资产配置效应：约使外储增加70亿美元。2019年12月末股票、债券、贷款和存款余额达到6.41万亿元，折合约9206亿美元，较2018年底增加1993亿美元左右。2020年2月底境外机构配置的银行间债券较2019年底增加了约98亿美元，2020年2月当月环比提高71亿美元。我们预计境外机构配置境内人民币金融资产，将使3月当月外储增加约70亿美元