新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-200408

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　　今日焦c:
　　和C汽(3836 HK C HK$3.41)ho要
　　企I消息/蟾婧u
　　和C汽(3836 HK C HK$3.41)ho要
　　和C汽是包括宝R，雷克_斯，e利，R_拉蒂，谒谷R斯和法拉利等豪A和超豪A汽品牌在中的代理商（附表）。公司在2019年得16.7%/31.7%的同比新N售/售後服帐杖朐鲩L，纱I辗植棵利率分e_到3.0%/43.9% （ 18年分部毛利率分e2.2%/36.1%）。
　　2020年第一季度N店客流量p半但纬山涣炕洼^快，主要由於疫情期g到店的客糍I意^，消MQ策更迅速。管理臃Q二/三月新N售I蛰^去年同期已恢80%/85%，而售後I缀跻淹耆恢汀Ｄ壳昂椭C所有Q下N店都已恢II，m然客流量^去年同期仍低位（客流量s槿ツ晖期50~60%）。
　　新冠疫情Ω髌放朴绊不同C
　　宝R的平均N售r格或受益於被_y的生b，但@供端影有限，由於1）和C80%的宝Rva自内，内生b活邮芤咔橛绊rg^短（1~2周）；2）宝R品牌平均齑嫠平^高，内延t的凸どbv供影有限，但K端折扣受此影有所s窄；3）宝R品牌方推出相政策，放N售指耍N商更易@得返利；
　　得益於品牌放有效的齑婧臀锪鞴芾恚雷克_斯在三月得新N售毛利率新高，目前砜垂和交付毫σ嘤邢蓿
　　然而和C旗下的所有超豪A品牌全部檫M口a品，若海外疫情o法在上半年内得到有效控制，工So法及r凸ぃ@部分品牌v交付t面R^大毫Γ
　　目前估值在8.68倍2020年Ay市盈率C我A和C2020/2021年⒎e得8.6%/7.9%以及15.2%/13.2%的II收入和薄每股收益增L。在2020年的IAy中，我已入以下因素1）宝R和雷克_斯高挝档男萝N量同比增L；2）海外疫情可能е碌某豪A品牌零增L；3）得益於宝R和雷克_斯K端售r走，新N售C合毛利率提升（A=3.4%，2019年=3%）；以及4）售後I站S持定毛利率水平（=44%）。目前和C汽估值在8.68/7.67倍2020/2021Ay市盈率，^^去5年平均9.2倍市盈率有s5%/16%的折扣，我建h投Y者逢低吸{。（何瑞f）