渤海证券-利率债周报：短端继续下行配置，长端阶段波动机会-200414

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　　主要观点
　　本周，市场整体继续稳健，有三项情况值得关注：1）收益率呈现短端继续下行，长端下行趋缓态势；2）国债期货成交量连续两个月整体上行，5Y国债期货周成交量创2016年以来的四年新高；3）同业存单利率连续两周明显下行，3M和6M重回2%以下。
　　我们认为，部分成因在于：1）周内市场在收益率3月以来已显著下行、持仓资金成本、未来可能的供给压力等因素考量下，对长端利率存在犹豫；2）央行前期试点开展商业银行参与国债期货市场、下调超额存款准备金率等政策效果正在逐步显现。
　　近期市场阶段，我们认为：考量当前国债和国开债点位与2008-2009年次贷危机期间点位水平，10Y已低于2008-2009年同阶段，5-7Y在2008-2009年同阶段低点与平台点位之间，1-3Y尚有0-50BP空间，这或许是当前市场预期的重要逻辑依据，预期可以存在部分的自我实现。
　　近期策略方面，我们建议：利率债项下，配置方面，考虑配置短中端、高收益品种；交易方面，考虑关注长端品种阶段波动机会；负债方面，考虑进一步降低负债端久期。
　　中长期展望方面，我们认为：周内，中共中央国务院出台《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，提出更好的发挥国债收益率曲线的定价基准作用，我们认为，有助于进一步保障利率债市的中长期稳健前行。
　　风险提示
　　疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。