世纪证券-固定收益定期研究：疫情下的低利率能否持续？-200414

《世纪证券-固定收益定期研究：疫情下的低利率能否持续？-200414（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《世纪证券-固定收益定期研究：疫情下的低利率能否持续？-200414（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　1)新冠疫情加速国债收益率下行。本轮国债收益率下行始于2018年初，触发事件是中美贸易摩擦，叠加国内经济结构调整，已历时2年之久。期间1-10年期国债收益率下行幅度为136-243 BP,短端下行幅度大于长端。受新冠疫情冲击，2020年一季度国债收益率继续普遍下行51-75 BP。截至4月8日，10年期国债收益率收于2.48%,创02年以来的历史新低。
　　2)低利率大概率会持续相当长的一段时间。从历史看，近10年来10年国债收益率仅两次在3%的水平之下运行，一次发生在2008年下半年，最低下探到2.67%，持续两个月，另一次是2016年，基本面偏弱，叠加金融机构加杠杆入市，债券需求上升，国债收益率下探到了2.64%，持续1年。目前，全球疫情短期结束的可能性不大，疫后经济恢复是一个相对缓慢的过程，经济下行压力大，故而宽松宏观政策有望持续，低利率恐会维持，且有继续下行探底的可能。
　　3)一级市场：信用债发行与净融资规模有所回落。本周信用债共发行225只，总发行规模2433.50亿，总偿还1141.15亿，净融资1292.35亿。
　　4)二级市场：信用债收益率继续普遍下行，信用利差被动走阔。因超额准备金利率下调，本周国债收益率继续普遍下行，短端大于长端；国开债收益率下行。信用债收益率普遍下行，信用利差被动走阔。
　　5)信用事件：“18永泰能源MTN001”违约；上海新黄浦实业主体评级与债券“16黄浦置业MTN001”被下调评级。
　　6)风险提示：疫情存在引起全球陷入衰退的风险宏观调控传导效率不及预期