混沌天成期货-白银：调整蓄力后将继续上行-200329

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　　观点概述：
　　商品研究中成本支撑价格的逻辑是在于价格长期位于成本线以下会有大量的产能因此关停，从而对商品的供给产生影响，供给减少带动价格上行，但是白银不一样，白银的库存是天量，且受生产成本影响的供给产能占矿产银总产能仅25%左右，因此用生产成本去衡量银价并不合理。
　　流动性紧张叠加疫情和原油大跌导致的通胀低迷是近期贵金属大跌的原因，而随着欧美央行宽松政策的出台，最近流动性紧张有所缓解，通胀预期开始企稳，带动了贵金属的反弹。
　　流动性危机面临，中长期应该站在央行一边，美联储在这一轮危机当中表现了远超08年的决心与意志，随着天量的流动性逐渐传导到市场当中来，以及美国财政赤字的扩张施压美元指数，黄金、白银长期看涨，投资者可逢低布局远月贵金属多单。
　　但是与11年白银的大牛市不同，这一轮白银的库存是天量，工业需求的低迷也使得白银在底部区间震荡多年，若无明显的去库行为发生，白银只会作为低配版黄金，跟随黄金上涨，不会有大幅超出黄金的表现，金银比会有小幅修复，但朝向多年均值即60-80区间回归的可能性不大。
　　风险提示：
　　原油进一步深跌带动通胀预期下滑，疫情加速扩散导致全面经济危机，再次引发全资产抛售的现象。