华泰证券-4月17日政治局会议点评：“六保”定基调，政策更具体-200418

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　　冲击前所未有，首提“六保”奠定近期政策基调
　　疫情的不同阶段需要不同的政策应对。二季度的核心是外需冲击，谨防“无产可复”，恢复内部循环，帮助企业熬过疫情寒冬。本次政治局会议在一季度经济数据发布之后召开，备受关注。会议重申“五坚持、六稳”，首提“六保”奠定近期政策基调，要求以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。在诸多政策上，都给予了更明确、具体的要求，比如明确“抗疫”特别国债，明确要求降准、降息，积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，强调稳定产业链供给链，坚持房住不炒基调，关注重点群体就业，表达改革决心。
　　财政政策暗含信号，货币政策点名降准、降息
　　二季度外需冲击与财政政策应对或是主要关注点，赤字率删除了“适当”这个限定词，或暗示有较大幅度提升，专项债用于扩基建的方向明确，可能即将下达新一批额度，特别国债赋予“抗疫”标签，或围绕疫情冲击领域给予支持，用途或相对灵活。货币政策点名“降准、降息”，降准可以补充流动性缺口，降低银行负债成本，还可能配合特别国债发行。LPR继续调降无悬念，存款利率调整的概率提升，但幅度有限且不连续。
　　纾困中小企业是重点，保持产业链供应链稳定是关键
　　会议提出，要着力帮扶中小企业渡过难关，推进减税降费，降低融资成本和房屋租金。我们认为，企业纾困是稳经济与稳就业的关键。未来政策将聚焦于对冲外需加上缓解企业现金流压力，防止资金链断裂和出现倒闭潮，以免经济复苏的微观基础遭到破坏。另外，会议也对逆全球化担忧做出了回应，再次强调“要保持我国产业链供应链的稳定性和竞争力，促进产业链协同复工复产达产”。目前中国已经是全球贸易链条中联结最密集的点，这部分最难以轻易替代，也最容易产生创新和迭代。而产业链非一朝一夕所能形成，有其强大的惯性，不夸大短期转移速度，不低估长期潜在影响。
　　关注重点群体就业问题，“稳就业”政策持续发力
　　会议强调，要抓好重点行业、重点人群就业工作，把高校毕业生就业作为重中之重。3月全国城镇调查失业率为5.9%，尽管失业率小幅回落，但当下就业形势仍然较为严峻，主要源自三方面的压力：1）用人单位招工趋于谨慎，应届大学生就业难度加大；2）海外经济“休克”下新订单萎缩，部分出口导向型企业有进一步裁员的可能性；3）终端需求不足使企业面临破产压力，企业为压减固定成本开支或将选择裁员。我们认为，稳就业的关键点一在于稳企业，二在于稳重点群体，高校毕业生就业问题是重中之重。
　　坚持房住不炒总基调，引导资金支持实体
　　会议提出，“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展”。由于经济下行压力加大，近期房地产政策放松的预期发酵，而货币政策处在宽松周期，降准降息进一步落实或诱发房地产蠢蠢欲动，本次表态为了确保把资金支持实体，而非流向虚拟经济。强调“房住不炒”是打消刺激房地产的幻想。删除了“因城施策”，“稳房价、稳地价、稳预期”偏温和的提法，可能在有意收回地方放松限购等自主裁量权。但也未提“不将房地产作为短期刺激经济的手段”过紧的提法。房地产不是刺激经济的手段，也不允许其风险暴露，政策留有余地。
　　表达改革决心，完善要素市场化改革
　　会议强调完善要素市场化配置体制机制。要素改革的目标是带动经济潜在增速提升，从供给侧入手，优化资源配置，为劳动力、土地要素有序流动，建设发展技术要素市场，培育数据要素市场，为新兴产业奠定制度基础。
　　风险提示：疫情演绎超预期；供应链制约复产复工；特别国债额度不确定。