新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-211026

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今日焦點:中國房地產行業更新–中國將設立房產稅試點企業消息/報告簡評銷售面臨壓力，但對行業股價的影響可能較溫和事件-全國人大常委會授權國務院在5年內將房產稅改革試點範圍擴大到更多地區。

根據政策，（1）納稅人為土地使用權人、房屋所有權人，（2）房產稅不包括依法擁有的農村宅基地及其上住宅，（3）徵收細節由當地政府規定。

但政策沒有具體說明稅率及試驗將在些地區進行。

我們的觀點-我們預計房屋銷售將放緩（投機需求減少），長期來看，將對物業開發商和物業管理公司不利，但對行業股價的影響則較為溫和。

我們認為房價上漲較快城市包括深圳、上海、南京、蘇州、杭州和浙江可能會成為試點城市，試點稅率預期在1%左右（於2011年上海、重慶的房產稅率介乎（0.4%到1.2%））。

對物業市場的影響，我們對未來的銷售量持謹慎態度，不過料核心城市的價格仍可維持，主要(1)投機需求減少，(2)情緒趨觀望，(3)持貨成本上升，(4)二手市場的銷售壓力增加。

然而，對於核心城市，我們認為在供應有限及持續人口流入下，可支撐均價表現。

我們認為對內房股價的負面影響有限，因為(1)銀保監更加重視房地產融資（於10月21日，銀保監會提到在首付比例和按揭貸款利率方面支持首次購房者，並採用促進房地產行業平穩健康發展的政策），（2）負面因素可能被消化，（3）行業估值偏低(行業平均的PE/PB~4.6x/0.9x,2年平均為5.7x/1.1x)。

我們認為房產稅試點城市也有較大放寬房調控措施的機會，以維持房地產市場的穩定，我們認為房地產行股的下行風險有限。

房地產股份的價格表現於短期內可能出現整固，不過隨著(1)房地產融資改善，(2)政策更加清晰，(3)估值偏低，我們認為板塊估值合理，具反彈潛力。

我們看好華潤置地(1109HK–$33.45)並相信它可以跑贏同業，因為(1)豐富的土地儲備（約5,988萬平方米，足夠2-3年的銷售，68%位於一二線城市），(2)較大的投資物業增長潛力（經營購物中心的建築面積約650萬平方米，預計在FY25E增加至約1,245萬平方米），(3)穩健的財務狀況及較低的融資成本（“綠色”類別，融資平均成本為3.9%）。

該股目前的pb/21年pe為0.98倍/6.4倍（2年平均約1.1倍/7.4倍），估值不高，建議投資者趁低吸納。

(李錦明)。