华泰证券-固定收益研究：信用债日常跟踪-200421

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　　核心观点
　　2020年4月20日利率债短期限下行而中长期上行，信用债收益率多数上行，信用利差走势分化，1Y小幅上行，5Y、7Y、10Y下行。信用债发行仍然较为活跃，但相对上周发行规模略有减少，发行利率仍较低，信用利差较薄。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，疫情冲击下多家企业延迟披露2019年年度报告和2020年一季度财务报表。
　　收益率曲线：信用债收益率多数上行，信用利差走势分化
　　2020年4月20日利率债短期限下行而中长期上行；信用债收益率多数上行，其中城投债收益率全部上行，中短期票据3Y、5Y部分评级下行。信用债收益率绝对水平较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下。信用利差走势分化，1Y小幅上行，5Y、7Y、10Y下行，但绝对水平较高，仍然在历史较高分位值。
　　一级发行：信用债发行较为活跃，票面利率较低
　　4月20日信用债发行较为活跃，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，4月20日信用债发行51期，发行规模620.9亿元，发行仍然较为活跃，但相对上周发行规模略有减少。发行主体评级以AAA为主，AA占比较低；一级发行的票面利率较低，信用利差较薄，以超短融为例，20期超短融中17期票面利率低于2%，信用利差多数低于100BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级主要为AAA，仅有济源建投为AA，成交量排名前三的省份是江苏、浙江、北京，成交债券剩余期限集中在1-3年，总体成交规模较大，超过370亿元；地产债成交量前十的主体多数为AAA主体评级，AAA成交规模较前期跃升较大，接近100亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券AA评级及以下债券成交量很少，不足1亿元，成交期限也集中在1-3年。
　　信用新闻：多家企业延迟披露19年度报告
　　4月20日我们搜集到25条信用新闻，其中新世纪评级关注神州租车股东之间股份处置问题、苏州电科院一季度亏损，中证鹏元关注格力地产股份冻结，东方金诚关注重庆开乾集团涉及重大诉讼进展。此外，疫情冲击下多家企业延迟披露2019年年度报告和2020年一季度财务报表。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。