华泰证券-信用债日常跟踪-200423

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　　核心观点
　　2020年4月22日各期限利率债收益率均下行，信用债收益率走势分化，多数上行，信用利差大多数期限和评级走阔，其中7Y上行幅度最大。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，部分公司借款、担保较高，多家公司延迟披露19年年报。
　　收益率曲线：利率债下行幅度大于信用债，信用利差多数走阔
　　2020年4月22日各期限利率债收益率均下行；信用债收益率走势分化，多数上行，其中3Y、5Y收益率以下行为主，1Y、7Y、10Y收益率以上行为主。信用债收益率绝对水平较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下。信用利差大多数期限和评级走阔，其中7Y上行幅度最大，信用利差绝对水平较高，仍然在历史较高分位值。
　　一级发行：信用债发行较为活跃，票面利率较低
　　4月22日信用债发行仍较活跃，发债主体以AAA为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，4月22日信用债发行53期，发行规模569.6亿元，发行仍较活跃。发行主体评级以AAA为主，AA占比较低；一级发行的票面利率较低，信用利差较薄，以超短融为例，23期超短融中14期票面利率不高于2%，信用利差13期不高于100BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级均为AAA，成交量排名前三的省份是江苏、湖南、江西，成交债券剩余期限集中在1-3年，总体成交规模较大，超过347亿元；地产债成交量前十的主体多数为AAA主体评级，AAA成交规模达到28亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券AA评级及以下债券成交量很少，不足1.6亿元，成交期限也集中在1-3年。
　　信用新闻：部分公司借款、担保较高，多家公司延迟披露19年年报
　　4月22日我们搜集到27条信用新闻，其中联合评级、联合资信关注北大方正集团重整进展和招募战略投资者，宜昌市交通投资、泛海控股、溧水商贸新增借款或对外担保占净资产比例较高。疫情冲击下，多家公司延期披露2019年年度报告及2020年第一季度财务报表。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。