华泰证券-固定收益研究： 信用债日常跟踪-200425

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　　核心观点
　　2020年4月24日中短期限利率债收益率有所回升，长期限利率债下降；信用债收益率以下行为主，信用利差多数下行，1Y、3Y利差下行幅度较大。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，多家公司延迟披露19年年报。
　　收益率曲线：信用债收益率下行，信用利差压降
　　2020年4月24日中短期限利率债收益率有所回升，长期限利率债下降；信用债收益率以下行为主，如1、3、5Y中短期票据收益率均下行。信用债收益率绝对水平较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下。信用利差多数下行，1Y、3Y利差下行幅度较大，但7、10Y城投利差有所走阔。信用利差绝对水平均较高，仍然在历史较高分位值。
　　一级发行：信用债发行较为活跃，票面利率较低
　　4月24日信用债发行仍较活跃，发债主体以AAA为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，4月24日信用债发行76期，发行规模805.5亿元，发行仍较活跃。发行主体评级以AAA为主，AA占比较低；一级发行的票面利率较低，信用利差较薄，以超短融为例，34期超短融中25期票面利率不高于2%，24期信用利差不高于100BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的省份是江苏、天津、重庆，剩余期限集中在1-3年；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到28.7亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券AA评级及以下债券成交量很少，约1.2亿元。
　　信用新闻：多家公司延迟披露19年年报
　　4月24日我们搜集到75条信用新闻，其中评级调整以及评级公司关注共10条。评级调整方面，中诚信将大连普湾主体及债项移出观察名单并将评级展望调整为负面，评级公司关注方面，公司董事及高级管理人员变更、重组计划执行以及业绩预告是重点关注事项。另外，随4月30日年报披露截止时点临近，超过50家公司公告延期披露2019年年度报告及2020年第一季度财务报表。违约主体后续进展方面，涉及西王集团转让到期违约债券、河北省保定市中级人民法院裁定批准天威集团重整计划草案等新闻。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。