渤海证券-信用债月报：发行利率上行，信用利差走阔-211026

《渤海证券-信用债月报：发行利率上行，信用利差走阔-211026（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-信用债月报：发行利率上行，信用利差走阔-211026（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

10月各期限发行利率呈上行态势，整体变化幅度为4BP至14BP。

节假日因素影响，截至10月25日，10月信用债发行量下降，除短融发行量小幅增加外，各品种发行量均有较大程度减少。

信用债净融资额减少，除短融净融资额有所增加外，其余各品种净融资额均减少，各品种净融资额均为负值。

分行业来看，除银行业外，10月信用债发行金额最高的三大行业分别为非银金融行业、建筑装饰行业和公用事业行业，信用债偿还金额最高的三大行业分别为非银金融行业、综合行业和建筑装饰行业，信用债净融资额最高的三大行业分别为建筑装饰行业、公用事业行业和通信行业。

部分行业历史发行量较少，环比变化幅度较为剧烈，信用债发行量环比增幅最大的是通信行业，净融资额环比增加最多的是公用事业行业，净融资额环比减少最多的是非银金融行业，多数行业净融资额月环比下降。

二级市场方面，10月信用债总成交量环比下降，各品种成交量较前月均有下降。

信用利差方面，中短融、企业债、城投债信用利差整体走阔。

地产债方面，截至10月25日，10月房地产行业信用债发行18只，发行金额120.61亿元，净融资额-263.14亿元，净融资额继续保持负值，房企融资压力持续。

统计局数据显示，9月房地产市场基本面仍在逐步探底，短期来看，销售、投资等基本面指标仍将延续下行趋势，而随着近期监管多次发声维护房地产市场平稳健康发展，政策将稳中趋暖，房企融资端的压力或将有所缓和，在此背景下，行业马太效应将加剧，销售回款在保障房企现金流的重要性愈发凸显，稳健经营的大型优质房企地位持续巩固，财务状况佳、土地储备好、周转效率高、现金流充裕的房企市场份额或将进一步扩大，而债务负担过重、流动性紧张、项目储备不良的中小型房企或将面临销售回款缓慢及融资收缩的困境，可适当关注“三道红线”改善、土储充足的高等级大型房企债券的投资机会。

城投债方面，2021年土地成交热度整体处于较低水平，多地土拍出现流拍现象，土地出让金收入下降将对当地政府的财政造成较大压力，或将传导至高度依赖土地财政的城投平台，削弱其信用资质。

截至10月25日，10月城投债（wind口径）发行205只，发行金额1525.91亿元，净融资额-1312.37亿元，四季度城投债偿还金额仍处较高水平。

城投分化趋势显现，需关注部分地区的到期滚续压力。

可适当关注江浙以外财政实力较强的地区，挖掘债务负担适中、流动性较好的城投债，控制好久期；警惕债务负担较重、非标融资占比较高的主体，不建议在风险较大的“网红”区域下沉信用资质增厚收益。

一级市场：发行量下降，发行指导利率上行截至10月25日，10月企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行732只，发行金额7175.58亿元，较上月下降25.62%。

信用债净融资额-921.25亿元，较上月减少1254.55亿元。

交易商协会公布的发行指导利率全部上行，1年期品种变动为4BP至11BP；3年期品种变动为5BP至14BP，5年期品种变动为8BP至12BP，7年期品种变动为7BP至9BP。

二级市场：市场成交量下降，信用利差走阔截至10月25日，10月信用债合计成交11940.19亿元，月环比下降43.53%。

企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交510.74亿元、321.06亿元、5165.80亿元、4455.25亿元、1487.34亿元。

各品种成交量较前月均有下降。

信用利差方面，中短融、企业债、城投债信用利差整体走阔。

高评级品种3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差整体处于历史中位，低评级品种评级利差处于历史高位。

信用评级调整统计截至10月25日，10月共有11家公司评级（展望）进行调整，其中评级（展望）下调11家，数量月环比减少4家，无评级（展望）上调，数量月环比减少2家。

违约债券跟踪统计截至10月25日，10月共有4家发行人违约，分别为北大方正集团有限公司、北京桑德环境工程有限公司、宜华企业(集团)有限公司、东旭集团有限公司。

违约债券分别为“19方正MTN002”、“18桑德工程MTN001”、“16宜华01”、“H8东旭02”。

违约金额合计29.75亿元，较上月减少138.79亿元。

风险提示经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等。