美尔雅期货-股指期货月报：外围扰动内生修复，二季度市场或仍曲折-200427

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　　市场回顾：2020年第一季度行情主要受国内外疫情、经济基本面、市场情绪加大波动、政策和流动性阶段性提振的影响，整体来看，趋势向下、波动加大。
　　宏观面：相比一季度，二季度消费、投资和进出口或持续改善支撑二季度经济增长或小幅反弹，二季度经济增长、政策刺激需求和实体企业生产支撑二季度的企业盈利小幅反弹，但全球经济整体趋缓，国内市场内外需求疲软、就业下行、通胀下行，短时期内经济难以迅速恢复，限制了企业盈利反弹幅度，指数基本面二季度或弱改善。
　　流动性：货币宽松政策定调支撑宏观流动性，实体流动性增加带动经济增长和货币活期化趋势，利好股市流动性。
　　估值：分母端企业盈利弱改善、分子端利率下行，相比一季度估值有提升的空间。
　　观点：二季度的企业盈利弱改善和流动性预期利好二季度指数，在整体经济下行的情况下不排除有结构性机会的出现，但海外疫情的不确定性和经济下行的背景使得整体的空间有限以及波动加大。鉴于二季度已走完4月行情，后期5-6月份大概率先抑后扬。
　　风险提示：美国疫情尚未出现拐点、美国经济衰退带动美股调整影响国内市场风险偏好。