华泰证券-信用债日常跟踪-200428

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　　核心观点
　　2020年4月27日各期限利率债收益率上行，信用债收益率短端下行、中长端上行，信用利差跟随收益率短端以下行为主，中长端上行为主。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，多家公司延迟披露19年年报。
　　收益率曲线：利率债收益率上行、信用债收益率和利差长短端分化
　　2020年4月27日中各期限率债收益率上行，信用债收益率短端下行、中长端上行，如1Y、3Y城投债收益率以下行为主，5Y、7Y、10Y城投债收益率全部上行。信用债收益率绝对水平较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下。信用利差跟随收益率短端以下行为主，中长端上行为主。信用利差绝对水平均较高，仍然在历史较高分位值。
　　一级发行：信用债发行较为活跃，票面利率较低
　　4月27日信用债发行仍较活跃，发债主体以AAA为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，4月27日信用债发行92期，发行规模916.7亿元，发行仍较活跃。发行主体评级以AAA为主，AA占比较低；一级发行的票面利率较低，信用利差较薄，以超短融为例，44期超短融中35期票面利率不高于2%，32期信用利差不高于100BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的省份是江苏、山东、浙江，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到51.7亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券AA评级及以下债券成交量很少，约1.8亿元。
　　信用新闻：多家公司延迟披露19年年报
　　4月27日我们搜集到116条信用新闻，其中评级调整以及评级公司关注共4条。评级调整方面，大公将荣盛发展主体及相关债券信用等级上调至AAA，评级公司关注方面，大公关注陕西文化产业投资控股(集团)有限公司涉及重大诉讼、仲裁事项。另外，疫情冲击下，多家公司延期披露2019年年度报告及2020年第一季度财务报表。违约主体后续进展方面，涉及河南众品债务融资工具违约后续、宏图高科未按期兑付后续进展情况等。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。