信达期货-股指期货季报：市场延续震荡磨底，推荐卖权增强收益-200428

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　　中长期来看，A股已极具配置价值
　　为了应对疫情对于经济所造成的负面冲击，国家逆周期政策的力度也在不断加大，政策直接锁死了市场的下跌空间。此外，一季度疫情对上市公司业绩造成重创，但考虑到国内疫情已经基本得到控制，随着复工复产的推进，国内经济已经开始修复，一季度业绩底已经探明。而历史表明“市场底”领先于“业绩底”，站在当下去看，市场进一步下跌的空间也比较有限。
　　中长线持续性上涨还有待全球疫情拐点以及经济的显著修复
　　国内经济最为悲观的时刻已经过去，然而海外疫情难言乐观。当前美国新增确诊病例仍然高居不下，在这样的情况下推动复工，力度也非常弱，经济的恢复是非常缓慢的。海外疫情冲击下，外需的疲软预计将制约国内经济回升的力度。A股方面，虽然A股底部或已探明，但是业绩修复的弱预期也将制约A股的上行空间，A股预计将延续震荡磨底。
　　国内市场情绪偏谨慎，风险偏好也处于底部震荡
　　当前A股市场情绪偏谨慎，量能处于低位水平，杠杆资金也迟迟未见增加。股指期货贴水处于较高水平，基差没有收敛的迹象。从金融期权的交易数据来看，看跌期权的隐含波动率持续高于看涨期权。种种迹象均表明当期市场风险偏好偏低。
　　行情预判和操作建议
　　A股当前“政策底”和“业绩底”的探明预示着“市场底”也已探明，布局的价值很高。此外，IF、IH和IC各个合约的贴水幅度都处于近几年的高位水平，布局期指多单可以尽享贴水所提供的“天然红利”。
　　具体到品种，股指三个品种都有配置价值，但是考虑到驱动上中小创已进入新一轮并购重组政策周期、新一轮产业周期、盈利向上周期三大周期共振向上阶段，我们更为推荐IC。具体到点位，IC2009合约在4750附近可进行底仓的布局。
　　然而疫情之下，海外需求疲软将制约国内经济的修复力度，进而对A股的业绩形成制约。A股将继续处于震荡磨底阶段，中长线持续性的上涨还有待全球疫情拐点的出现以及经济的显著修复。对此，我们推荐投资者可以通过卖权增强收益，例如可以卖出沪深300指数6月合约行权价为3500点附近的看跌期权。
　　风险提示：海外疫情持续发酵