华泰证券-信用债日常跟踪-200429

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　　核心观点
　　2020年4月28日各期限利率债收益率下行，信用债收益率短端下行、中长端上行，信用利差跟随收益率短端以下行为主，中长端上行为主。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，多家公司延迟披露19年年报。
　　收益率曲线：利率债收益率下行、信用债收益率和利差长短端分化
　　2020年4月28日中各期限利率债收益率下行，信用债收益率短端下行、中长端上行，如1Y、3Y城投债收益率以下行为主，5Y、7Y、10Y城投债收益率以上行为主。信用债收益率绝对水平较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下。信用利差跟随收益率短端以下行为主，中长端上行为主。信用利差绝对水平均较高，仍然在历史较高分位值。
　　一级发行：信用债发行较为活跃，票面利率较低
　　4月28日信用债发行仍较活跃，发债主体以AAA为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，4月28日信用债发行79期，发行规模832.5亿元，发行仍较活跃。发行主体评级以AAA为主，AA占比较低；一级发行的票面利率较低，信用利差较薄，以超短融为例，45期超短融中24期票面利率不高于2%，27期信用利差不高于100BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的省份是江苏、北京、天津，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到36.32亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券AA评级及以下债券成交量很少。
　　信用新闻：多家公司延迟披露19年年报
　　4月28日我们搜集到22条信用新闻，其中评级调整以及评级公司关注共6条。评级调整方面，联合资信将泰禾集团评级展望由“稳定”下调至“负面”，新世纪将鑫华农业主体及相关债券的信用等级由AA上调至AA+。评级公司关注方面，国安、西王两家违约主体受到关注。重大事项方面，部分公司新增借款占净资产比例较高，同时受疫情冲击中泰集团、龙川控股等148家企业公告延迟披露2019年报或2020年一季报。违约主体后续进展方面，涉及新华联集团、洛娃集团、华阳经贸等债券违约后续进展以及胜通集团重整事宜。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。