新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-200505

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　　李（2331 HK - HK$23.50） -h摘要
　　企I消息/蟾婧u
　　李（2331 HK - HK$23.50） -h摘要
　　20年第1季度I/I受r研履赆岵《颈l影：
　　批l/零售收入同比下降18%/ 35%。批lI毡憩F^好是以零售榇r，因600家自I店已D榧用说
　　上零售N售同比增Ls12%，估s卓N售28%
　　整w平均零售折扣已U大至s32%（19全年29%）
　　20年1季度a品整wN清率榧s40%（19年48%）
　　20年第2季更新及20年目耍
　　^20年4月份h比改善（同比下降s10%）後，庸假期零售N售M一步改善至估同比增L3%
　　20年第2季度/3季度瓮比增L放至s3%/s6%（19年9月份/ 12月份橥比增L12%/15%），因疲弱的夥杖匀换/罩著分N商及巫圆《颈l後取消s8%
　　管理哟蛩闾峁┮淮涡袁F金返利（估20年2至3月份零售N售的8%），作樾鹿诜窝揍嶂С址咒N商的Rr措施
　　核心/中李品牌店㈧20年12月_到6,620 / 200家（19年12月：6,450 / 120家）
　　估Y本_支s槿嗣4.5|，用於_OT店及升供
　　估值26.5倍21年市盈率C股自20年3月中以硪逊s44%（同I平均25%），w因於N售及零售折扣吞K於同I。我估20年李的毛利率48%（19年：49.1%）因零售折扣提升及Ψ咒N商的一次性aN，及Q利率p微下降（10.3%Ρ19年的10.8%），受惠^低的V告推V_支（19年殇N售的9.6%，40%榉枪潭ㄩ_支）。我估20/21年收入及盈利分e槿嗣145|/ 174|及人民15|/ 20|，相於33.6倍/26.5倍20/21年Ay市盈率。我J楣乐蹈哽锻I算是合理，因其1）N售吞K^快；2）渠道齑孑^低；及3）加快新品牌l展LU有限，建h投Y者H在疲弱r收集。（Ox/）