华泰证券-固定收益研究：信用债日常跟踪-200508

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　　核心观点
　　2020年5月7日各期限利率债收益率普遍上行，信用债收益率走势分化，信用利差以下行为主，但绝对水平仍较高。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，宜华生活、中信富通等评级下调，多家主体受到评级公司关注，多家主体2019年累计新增借款占上年末净资产比例较大。
　　收益率曲线：利率债与信用债收益率普遍上行，信用利差下行
　　2020年5月7日各期限利率债收益率普遍上行，信用债收益率走势分化，其中中短期票据收益率短端上行，长端下行；城投债1Y、7Y、10Y收益率下行，3Y、5Y收益率上行。信用债收益率绝对水平较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下。信用利差以下行为主，但绝对水平较高，仍然在历史较高分位值。
　　一级发行：信用债市场发行有所增加，票面利率仍较低
　　5月7日信用债一级发行市场有所增加，发债主体仍以AAA为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，5月7日统计到信用债发行29期，发行规模221.5亿元，发行较上日有所回暖。发行主体评级以AAA为主，AA占比较低；一级发行的票面利率仍然较低，信用利差较薄，以超短融为例，5期超短融票面利率均低于2%，6期超短融信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的省份是北京、安徽和甘肃，成交期限集中在中短期；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到29.50亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券AA评级及以下债券成交量很少，约0.76亿元。
　　信用新闻：中信富通等评级下调，多家主体受到评级公司关注
　　5月7日我们搜集到31条信用新闻，其中评级调整以及评级公司关注共9条。评级调整方面，中诚信国际下调宜华生活主体及相关债项信用等级，中诚信国际下调富通租赁主体及“18信通01”信用等级至AA-。评级公司关注方面，新世纪评级关注海航控股2019年度审计意见带强调事项段等事项，联合评级关注爱康科技2019年度财务报告非标准审计意见专项说明等。此外，国网租赁触发投资人保护机制，南湖投资、融创地产等5家公司2019年累计新增借款占上年末净资产比例较大。
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