兴业证券-晨会纪要-200508

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　　【中南建设(000961),审慎增持,维持】中南建设深度报告：向阳生长，逐梦前行
　　过去五年，公司在销售规模、行业排名、经营业绩等均实现了跨越式的发展。主要得益于三个方面：第一，整体经营管理方面发生了脱胎换骨的转变，从一个家族式企业转变为现代化管理企业；第二，前瞻性布局长三角三四线城市，受益三四线基本面韧性；第三，以“小项目”形式，短平快切入三四线，加快周转率，降低经营风险。
　　经营管理方面发生脱胎换骨的转变。职业经理人加盟，转变企业整体拿地、经营策略，将家族式企业转变为现代化管理企业。拿地策略方面，公司取得了长足的进步。激励制度方面，公司搭建了“跟投+股权激励”多层次、覆盖面较广的激励制度。陈昱含接任公司地产业务董事长，一季度稳住局面，稳健运营。管理能力大概率将被认可。
　　前瞻性布局长三角三四线城市，充分受益三四线基本面韧性。2016-2019年保持较高的拿地力度，拿地建面占销售面积的比重分别为117%、173%、139%和64%。拿地布局以三四线和长三角为主，2017-2019年三四线拿地建面占比分别为81.2%、72.9%和76.7%，长三角占比分别为55.3%、52.4%、51.9%。（注：长三角占比中，2018年为拿地建面占比，2017年和2019年为拿地金额占比）。
　　【招商公路(001965),买入,维持】招商公路：具有REITs基因的高速公路运营商
　　证监会、发改委发布REITs试点通知：2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，明确了基础设施REITs试点的基本原则、试点项目要求和试点工作安排，标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。其中提出聚焦的重点行业，优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施。REITs可以有效盘活存量资产、形成良性投资循环，提升直接融资比例，降低企业杠杆。同时作为中等收益、中等风险融资工具，有利于丰富资本市场投资品种，拓宽社会投资渠道。