华泰证券-信用债日常跟踪-200512

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　　核心观点
　　2020年5月11日各期限利率债和信用债收益率以上行为主，信用利差多数下行。信用债一级发行较少，发行规模有所减少，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，未来科学城评级上调，正润公司财务指标已触发投资者保护条款，多家主体累计新增借款占上年末净资产比例较大。
　　收益率曲线：利率债与信用债收益率上行，信用利差下行
　　2020年5月11日各期限利率债收益率均上行，多数期限和等级信用债收益率也上行，其中3Y、5Y期上行幅度较大。信用债收益率绝对水平较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下。由于信用债收益率上行幅度不及利率债，信用利差以下行为主。信用利差绝对水平较高，仍然在历史较高分位值。
　　一级发行：信用债市场发行较少，票面利率仍较低
　　5月11日信用债一级发行市场较少，发债主体仍以AAA为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，5月11日统计到信用债发行16期，发行规模156亿元，发行较上日有所回落。发行主体评级以AAA为主；一级发行的票面利率仍然较低，信用利差较薄，以超短融为例，5期中4期超短融票面利率低于2%、信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的省份是江苏、浙江和湖北，成交期限集中在中短期；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到32.59亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券AA评级及以下债券成交量很少，约1.78亿元。
　　信用新闻：未来科学城评级上调，部分公司新增借款占净资产比例较高
　　5月11日我们搜集到46条信用新闻，其中评级调整以及评级公司关注共12条。评级调整方面，中诚信国际调升北京未来科学城发展集团主体及相关债项评级，联合评级将贵人鸟主体信用等级由CC下调至C。评级公司关注方面，中诚信国际关注贵州水城经济开发区高科董事长及法定代表人发生变动。此外，正润公司财务指标已触发投资者保护条款，大宁资产、睢宁润企等10家公司累计新增借款占上年末净资产比例较大。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。