渤海证券-信用债周报：净融资额周度下降，中短久期发行利率下降-200512

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　　核心观点：
　　一级市场：信用债周度净融资额下降，中短久期发行利率下降
　　5月5日至5月11日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行146只，发行金额1439.30亿元，周环比下降38.43%。信用债净融资额526.99亿元，周环比减少522.01亿元。
　　交易商协会公布的发行指导利率下降。1年期品种利率变化幅度为-8BP至-6BP，3年期品种利率变化幅度为-6BP至1BP，5年期各品种利率变化幅度为-4BP至3BP，7年期各品种利率变化幅度为-1BP至4BP。
　　二级市场：市场成交量上升，信用利差整体缩窄
　　5月5日至5月11日，信用债合计成交3921.57亿元，周环比增加7.87%。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交254.40亿元、88.29亿元、1945.39亿元、1269.93亿元、363.57亿元。企业债、短融和中期票据较前周成交量有所上升，公司债和定向工具成交量较前周有所下降。
　　中短融、企业债和城投债信用利差和评级利差均缩窄。高评级品种期限利差处于历史高位，具体来看，中短融3Y-1Y和5Y-3Y期限利差分别位于89.00%和96.90%分位数；企业债3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分别位于88.80%、99.60%、99.60%分位数；城投债3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分别位于88.70%、92.20%、94.30%分位数。
　　信用评级调整统计
　　5月5日至5月11日，共有9家公司评级（展望）进行调整，3家为评级（展望）下调，数量较前周无变化。6家为评级（展望）上调，数量较前周上升2家。
　　违约债券跟踪统计
　　本周共有2家信用主体发生违约，为宜华企业（集团）有限公司和新华联控股有限公司。发生违约的债券为“17宜华企业MTN001”和“19新华联控SCP003”。
　　投资观点
　　本周，价格方面，短端货币市场资金利率下行，其中DR001下行60.18bp，DR007下行30.21bp，结合短端货币市场资金利率情况，信用债投资可通过适度加杠杆提高收益。产品选择上，由于新冠疫情对经济造成的冲击，短期内难以修复，产业债应选取中高等级，短久期的投资策略；随着国家提前释放第三批地方政府专项债及基础设施Reits的试点推行，均有利于缓解城投平台的债务压力，提升当地的信用水平，对城投债可适当下沉区位，但需剔除边缘类城投，同时结合城投债高评级品种期限利差处于历史高位，可适当拉长久期，获取较高收益。
　　风险提示
　　经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等。