渤海证券-利率债周报：利率债短线回撤，再进窗口判断期-200512

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　　主要观点
　　上周，央行连续第二周无公开市场操作，资金面整体仍保持充裕，Shibor、DR等各期限关键利率基本以下行为主。利率债方面，一级市场发行节奏五一假期后恢复，但二级市场全周回撤，收益率、现券成交、国债期货各项指标全线调整。
　　我们认为，市场偏空情绪主要来自两项因素近期叠加：1）结合近期政策表态和两会预期，市场对新债供给和潜在刺激政策的不确定日趋谨慎，前期获利资金和场外未进场资金皆有观望；2）外围环境下，近期部分海外经济体强行推进复工复产等因素下，美国引领海外部分经济体债市近期收益率反弹。
　　我们认为，综合央行一季度货币政策执行报告，未来经济和防疫形势仍然严峻，市场上下皆有阻力和动机，近期将再次进入波动和窗口判断期，等待5月下旬的两会召开和海外复工复产后的疫情走势明朗化。因此，操作上一方面应密切关注市场做出方向选择的信息，另一方面在选择明确之前可适度观察超短线超涨、超跌的均值回归机会。
　　风险提示
　　疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。