新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-200519

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　　四月整wI收同比增Ls24%。卧滦萝N售台次按年同比增L超^20%，卧率坩岱仗ù缀跻淹耆恢汀四月^的N售表F使得今年前四月累新N售/售後服仗ù畏e^去年同期恢图s95%/80~90%。
　　新N量增L主要由宝R和雷克_斯樱善放剖呛椭C以N量和N售~的最大品牌之二（下表）。宝R四月新N量/N售分e按年同比增L16%/25%，雷克_斯卧落N量/N售~t分e按年增L46%/36%。
　　跑量型五六月未^大毛利率毫Γ全“六”排放实施⑼七t六月至明年一月_始。我J宝R在今年二季度的新N售毛利率或S持在2.5~2.6%，K端零售折扣^去年同期收窄。雷克_斯四月新N售毛利率tS持在s7%。
　　估值在8.7倍2020Ay市盈率C我S持2020/21年I收和薄每股盈利Ay在人民137/148|及人民0.39/0.44元，相於按年同比增L8.6%/7.9%及15.2%/13.2%。我的模型假O1）宝R及雷克_斯今明赡昃S持高挝典N量同比增L；2）超豪A品牌20年二季度交付或有延後；3）新N售C合毛利率s3.4%（19年同期3%）；以及4）售後毛利率S持定於s44%。和C目前估值在8.71/7.69倍2020/21Ay市盈率，^^去三年平均7.75倍市盈率分e有s12%/0.7%的溢r/折。（何瑞f）