华泰证券-信用债日常跟踪-200520

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　　核心观点
　　2020年5月19日利率债收益率普遍上行，信用债收益率中短端以上行为主，长端普遍下行。信用债一级发行较少，票面利率仍较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，国安集团等被评级公司关注，新华联控股债券延期兑付。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍上行，信用利差多数下行
　　2020年5月19日利率债收益率普遍上行，信用债收益率中短端以上行为主，长端普遍下行，其中城投债和中短票1Y收益率走势分化，城投债1Y下行，中短票1Y上行。信用债收益率绝对水平仍较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下，只有低等级中长期城投债收益率尚在25分位值以上。信用利差多数下行，中短票和城投债各等级3Y、5Y信用利差绝对水平仍较高，处于历史较高分位值。
　　一级发行：信用债市场发行较少，票面利率仍较低
　　5月19日信用债一级发行市场较少，发债主体以AAA及AA+为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，5月19日统计到信用债发行21期，其中超短融10期、短融4期、中票4期、公司债3期，发行规模总计253.5亿元。发行主体评级以AAA及AA+为主；一级发行的票面利率仍然较低，信用利差较薄，以超短融为例，10期超短融中，8期超短融票面利率低于2%，信用利差低于90BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的主体所在的省份是北京、四川和江西，成交期限集中在中短期；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到23.5亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券AA评级及以下债券成交量很少，约6.1亿元。
　　信用新闻：国安集团等被评级公司关注
　　5月19日我们搜集到14条信用新闻，其中评级公司关注共3条。评级公司关注方面，联合资信关注国安集团子公司中信国安被证监会立案调查，联合评级关注海宁国资债券利息延期支付，东方金诚关注浏阳城建控股股东变更。此外，阜阳投资发展集团净资产下降比例较高，新华联控股全体“18新华联控MTN001”持有人签署第二个计息年度利息延期兑付协议。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。