华泰证券-信用债日常跟踪-200521

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　　核心观点
　　2020年5月20日利率债收益率长短分化，信用债收益率普遍上行，信用利差短端下、长端上。信用债一级发行有所回暖，票面利率仍较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，我们搜集到23条信用新闻，其中评级调整及评级公司关注共6条，如惠誉将海隆控股的“B”长期发行人违约评级（IDR）和“B”高级无抵押评级列入负面评级观察（RWN）名单，联合评级将“15东旭债”债项信用等级由CC下调至C等。
　　收益率曲线：信用债收益率上行为主，信用利差长短分化
　　2020年5月20日利率债收益率表现分化，1Y、3Y、5Y国开债收益率上行，7Y、10Y收益率下行，信用债收益率普遍小幅上行。信用债收益率绝对水平仍较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下，只有低等级中长期城投债收益率尚在25分位值以上。信用利差长短分化，以城投债为例，1Y、3Y期信用利差基本下行，5Y、7Y、10Y期以上行为主，但信用利差绝对值处于历史较高分位值。
　　一级发行：信用债发行有所回暖，票面利率仍较低
　　5月20日信用债一级发行市场有所回暖，发债主体以AAA及AA+为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，5月20日统计到信用债发行33期，其中超短融19期、短融4期、中票9期、公司债1期，发行规模总计422.2亿元。发行主体评级以AAA及AA+为主；一级发行的票面利率仍然较低，信用利差较薄，以超短融为例，19期超短融中，13期超短融票面利率低于2%，信用利差低于90BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的主体所在的省份是江苏、北京、江西，成交期限集中在中短期；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到24.65亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券成交集中在AA+，达19.13亿元。
　　信用新闻：金科股份等主体评级上调
　　5月20日我们搜集到23条信用新闻，其中评级调整及评级公司关注共6条。评级调整方面，惠誉将海隆控股的“B”长期发行人违约评级（IDR）和“B”高级无抵押评级列入负面评级观察（RWN）名单，联合评级将“15东旭债”债项信用等级由CC下调至C，大公将金科股份主体长期信用等级上调至AAA，联合资信将金科股份主体长期信用等级由AA+调整为AAA，中证鹏元将滨州中海创业主体信用等级从AA-上调至AA。评级公司关注方面，中诚信国际关注青岛出版集团无偿划转青岛碱业发展有限公司股权，联合评级关注云南城投控股股东股权结构变动。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。