华泰证券-信用债日常跟踪-200522

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　　核心观点
　　2020年5月21日利率债收益率表现分化，短端上行，长端下行，信用利差走势分化。信用债一级发行回暖，票面利率仍较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，我们搜集到14条信用新闻，其中评级调整及评级公司关注共5条，如中诚信国际将河南铁投主体及相关债券信用等级上调至AAA，大公将宁乡经开主体及相关债券信用等级上调至AA+。
　　收益率曲线：利率债收益率表现分化，信用利差走势分化
　　2020年5月21日利率债收益率表现分化，1Y、3Y、5Y国债收益率上行，7Y、10Y收益率下行。信用债收益率1Y、5Y普遍下行，3Y、7Y、10Y普遍上行，信用债收益率绝对水平仍较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下，只有低等级中长期城投债收益率尚在25分位值以上。信用利差走势分化，以城投债为例，3Y、5Y期信用利差全部下行，1Y、7Y、10Y期全部上行，但信用利差绝对值处于历史较高分位值，多数在50分位值以上。
　　一级发行：信用债发行有所回暖，票面利率仍较低
　　5月21日信用债一级发行市场有所回暖，发债主体以AAA及AA+为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，5月21日统计到信用债发行29期，其中超短融9期、短融8期、中票9期、公司债3期，发行规模总计422.2亿元。发行主体评级以AAA及AA+为主；一级发行的票面利率仍然较低，信用利差较薄，以超短融为例，9期超短融中，8期超短融票面利率低于2.3%，6期超短融信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的主体所在的省份是江苏、天津、重庆，成交期限集中在中短期；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到26.07亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券成交集中在AAA，达22.40亿元。
　　信用新闻：河南铁投、宁乡经开主体及相关债券信用等级上调
　　5月21日我们搜集到14条信用新闻，其中评级调整及评级公司关注共5条。评级调整方面，中诚信国际将河南铁投主体及相关债券信用等级上调至AAA，大公将宁乡经开主体及相关债券信用等级上调至AA+。评级公司关注方面，中证鹏元关注黔南国资重大诉讼事项，联合资信关注南京新港开发总公司部分资产被司法冻结，东方金诚关注芜湖新马投资有限公司经营范围发生变化。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。