华泰证券-信用债日常跟踪-200526

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　　核心观点
　　2020年5月25日利率债收益率普遍上行，信用债收益率涨跌互现，信用利差收窄。信用债一级发行有所减少，票面利率仍较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，我们搜集到16条信用新闻，其中评级调整及评级公司关注共4条，如联合评级将华发投控主体长期信用等级由AA+上调至AAA，穆迪下调富力地产、富力香港的信用等级至负面。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍上行，信用利差收窄
　　2020年5月25日利率债收益率普遍上行，延续调整态势，5Y国债收益率上行9.3bp报2.14%，10Y国债收益率上行6.8bp报2.69%。信用债收益率涨跌互现，中短票和城投债收益率走势分化，以7Y和10Y中长期信用债收益率为例，中短票收益率以下行为主，而城投债以上行为主。信用债收益率绝对水平仍较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下，只有低等级中长期城投债收益率尚在25分位值以上。信用债调整幅度不及利率债，信用利差普遍收窄，但其绝对值仍处于历史较高分位值，各等级中长期利差仍在50分位值以上。
　　一级发行：信用债发行有所减少，票面利率仍较低
　　5月25日信用债一级发行市场有所减少，发债主体以AAA及AA+为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，5月25日统计到信用债发行27期，其中超短融19期、短融1期、中票3期，发行规模总计328亿元。发行主体评级以AAA及AA+为主；一级发行的票面利率仍然较低，信用利差较薄，以超短融为例，19期超短融中，10期超短融票面利率低于2.0%，14期超短融信用利差低于90BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的主体所在的省份是北京和广东，成交期限集中在中短期；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到44.80亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券成交集中在AAA，达22.51亿元。
　　信用新闻：珠海金控主体信用等级上调
　　5月25日我们搜集到16条信用新闻，其中评级调整及评级公司关注共4条。评级调整方面，联合评级将华发投控主体长期信用等级由AA+上调至AAA；穆迪下调富力地产、富力香港的信用等级，评级展望调整为负面。评级公司关注方面，联合资信关注昊华能源收到证监会调查通知书，中证鹏元关注新纶科技控股股东及实际控制人拟发生变更。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。