信达期货-股指期货季报：外部扰动下A股显韧性，低吸仍是王道-200531

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　　政策松+经济修复，A股大趋势向上不变
　　“两会”未公布经济增长目标，但是在今年的经济形势下，国家高层更加强化底线思维，这也显示出政策托底的决心。在这样的情况下，政策仍然锁死了市场下跌的空间。同时国内经济延续修复的路径，高频数据显示国内经济修复有加速的迹象。政策宽松和经济持续修复的组合下，A股大方向向上。
　　外部扰动因素增多，压制市场风险偏好
　　短期来看，市场进入政策和业绩的空窗期，利好的边际增量不足，但是外部风险扰动因素却比较多。一方面，各国疫情局势的不同，将继续冲击全球产业链，影响全球经济修复的力度和速度。此外，美国经济遭到疫情的重创，但美股却在持续上涨，估值大幅上升，美股目前的业绩无法匹配美股当下的高估值，虚警惕美股回调带来的风险。另一方面，5月以来中美关系再度趋于紧张。中美摩擦升级将压制全球风险偏好，并且对于全球经济的疫后恢复而言，无疑是雪上加霜。
　　行情预判和操作建议
　　政策宽松和经济改善的组合下，A股下方支撑较强。中长期来看，股息债息比也已处于历史极值水平，因此拉长周期来看A股极具配置价值，市场每一次的短期恐慌都是中长期配置的绝佳时点。此外，IF、IH和IC各个合约的贴水幅度都处于近几年的高位水平，布局期指多单可以尽享贴水所提供的“天然红利”。具体到品种，股指三个品种都有配置价值，但是考虑到驱动上中小创已进入新一轮并购重组政策周期、新一轮产业周期、盈利向上周期三大周期共振向上阶段，我们更为推荐IC。具体到点位，IC2012合约在4930附近可增加底仓的配置。
　　然而短期来看，市场缺乏新增利好的刺激，经济修复力度和速度的不确定性以及外围扰动增多，市场风险偏好受到压制，短期难改震荡局面。对此，我们推荐投资者可以通过卖权增强收益，例如可以卖出沪深300指数6月合约行权价为3600点附近的看跌期权。
　　风险提示：海外新冠肺炎疫情大面积扩散；经济超预期下滑；贸易摩擦升级