渤海证券-可转债月报：回归民生行业，关注市场压力-200603

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核心观点：一级市场：可转债净融资额下滑5月1日至5月31日，可转债共上市发行5只，发行金额57.16渤海证券亿元，月环比减少125.06亿元；总偿还7只，偿还金额0.38亿元，月环比减少0.49亿元；可转债净融资额56.78亿元，月环比减少124.57亿元。

5月共有93家公司可转债发行前情况有新进展，其中13家公司通过可转债月报了董事会预案，50家公司通过了股东大会，18家公司通过了发审委，12家公司通过了证监会核准，与上月基本持平。

二级市场：转债指数及成交额显著回落5月2回归民生行业9日上证综指报收2852.35点，环比上涨1.06%。

沪深两市成交合计11.20万亿元，月环比下跌14.39%；上证转债下跌2.86%，报收于308.65点；中证转债下跌3.25%，报收于341.9关注市场压力0点。

上证及中证转渤海证券债两市成交合计6376.20亿元，月环比下跌47.61%。

5月转债可转债月报市场估值显著回落:转股溢价率环比下跌18.69%至29.07%；YTM环比上涨63.93%至-0.44%；隐含波动率环比下跌12.93%至27.08%；转债均价环比下跌3.37%至121.08元。

行回归民生行业业方面：转债行业涨少跌多，所属正股涨跌互现。

申万行业指数涨跌互现，28个行业共有13个行业上涨，关注市场压力15个行业下跌。

可转债整体涨少跌渤海证券多，所属正股行业涨多跌少，正股对转债的带动能力较弱。

建筑材料和通信可转债月报行业涨势突出，下跌行业中纺织服装、医药生物、家用电器跌幅居前。

各行回归民生行业业可转债存量变动较小。

估值方面：股性关注市场压力估值多数走低，债性估值涨跌互现。

转股溢价率估值较低的行业有商业贸易、建筑材料、银行、钢铁、采掘，转股溢价率显著降低的行业有建筑材料、渤海证券轻工制造、计算机、机械设备，显著升高的行业有食品饮料、农林牧渔；YTM较高的行业有纺织服装、建筑装饰、钢铁，YTM显著升高的行业有银行、商业贸易、家用电器，显著降低的行业有机械设备；隐含波动率较高的行业有建筑装饰、交通运输等，较低的行业为国防军工。

中低平价与中高平价转债估值变化趋势相同，中高平价组转债转股溢价率较低、YTM较低、隐含波动率较高，可转债月报较中低平价活跃度更高。

个券涨少跌多，溢价率整体压缩5月回归民生行业个券涨少跌多：46只个券上涨，208只个券下跌；交投活跃的标的多为前期关注度较高的个券。

涨幅大于10%的转债共有13只，环比减少1关注市场压力9只。

涨幅居前的个券有国轩转渤海证券债、英科转债、广电转债、健友转债、长集转债。

行业方面显示高价个券多数属于设备类、可转债月报公用事业、医药生物等行业。

前期化工类、农林牧渔行业中涨幅回归民生行业较大的个券多数回调。

统计显示，交投活跃、转股溢价率高的高价个券有横河转债、凯龙转债、模塑转债、蓝盾转债、盛路转债、广关注市场压力电转债、特发转债，其中广电转债为少数交投活跃且上涨的个券。

投资观点我们渤海证券认为随着疫情阶段性减弱，部分国家逐步复工复产，利于市场逐步恢复，但同时应警惕国际形势突变对国内市场产生短暂影响。

两会层面并未设定GDP增长目标，将目可转债月报标定位在“六稳”“六保”，维持经济发展和社会稳定。

两会后一周股市显著回升并带动转债指数上扬，随着五回归民生行业月份转债市场估值整体回落，市场整体风险降低。

可适当考虑配置商业贸易等估值较低的消费型行业，维持关注基建的相关领域如建筑类，以及设备类的优质个券；对于前期涨幅及关注市场压力成交量较高的个券应考虑及时止盈。

同渤海证券时应关注转债市场上方的压力位，在没有流动性大幅增加的前提下仍应警惕市场的调整风险。

风险提示经济发展低于预期，股市低于预期，国可转债月报际风险事件频发等。