克而瑞证券-中奥到家-1538.HK-成交量价齐升，价值回归重启-200608

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目标价格维持1.中奥到家24港元/股。

继我们于2020年5月19日发布了1538.HK对中奥到家的点评报告后，中奥到家股价累计上涨了约35%。

基于公成交量价齐升司股价的强烈反弹，我们和管理层进行了沟通，认为这可能和公司派息日临近、以及其低估值相关。

中奥到家当前估值仅为4.3x2020年PE和3.4x2021年PE，仍是价值回归重启目前估值最低的上市物管公司，价值洼地明显。

我们维持1.24港元/股，相当于7.2x2020年PE和克而瑞证券5.8x2021年PE。

派息日临近，中奥到家日均成交量价齐升。

中奥到家于2019年年报中公布每股2.75港仙的派息决议，并约定6月51538.HK日为除息日，6月18日为派息日，相当于4-5%的股息回报率。

根据我们的统成交量价齐升计，中奥到家近两周的日均成交量约为130万港币，较年初至我们上次报告发布日的日均成交量提升约35%。

股价及交易量大幅回升可能和公司近期的派息计划价值回归重启相关。

基本面坚实克而瑞证券，维持原预测不变。

管理层表示公司中奥到家上半年基本面稳定。

物业管理业务按原1538.HK计划推进。

新并购标成交量价齐升的的业绩并表弥补了疫情对公司部分增值服务的影响。

公司并购的辉煌置业将于2020年实现全年并表，且近期收购的广东金盾正安保安服务有限公司和广东华瑞环境工程有限公司也价值回归重启会在2020年对合并报表有所贡献。

我们维持原预测不克而瑞证券变，即2020-21年公司将分别实现净利润1.26亿元和1.59亿元。

规模体量犹在，上中奥到家涨空间明显。

中奥到家6,540万方的在管面积规模在1538.HK上市物管公司中仍处于中位水平。

截至2019年底，公司账上净现金为3.3亿元，相当于公司5成交量价齐升.4亿元市值的61.1%。

公司价值仍价值回归重启有大幅上升的空间。

风险克而瑞证券提示：收购标的无法达到业绩承诺相继退出，发生大规模不续约情况。