财信国际经济研究院-2020年1~5月宏观数据点评：供需两端继续改善，二季度经济有望转正-200615

《财信国际经济研究院-2020年1~5月宏观数据点评：供需两端继续改善，二季度经济有望转正-200615（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信国际经济研究院-2020年1~5月宏观数据点评：供需两端继续改善，二季度经济有望转正-200615（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：在国内复工复产复商复市扎实推进下，国内生产财信国际经济研究院和需求均呈环比改善趋势，两会后“六保”“六稳”政策密集出台落地，国内经济边际改善趋势将延续。

预计二季度GDP增速大2020年1~5月宏观数据点评概率转正，全年呈“V”型走势。

摘要：工业增加值：受益宏观刺激政策发力，工业生产增速与结构继续改善，但需求尤其是外需疲弱将继续供需两端继续改善拖累工业生产。

1-5月份规模以上工业增加值同比下降2.8%，降二季度经济有望转正幅较1-4月份收窄2.1个百分点。

其中，受财政加大基建投资、央行加大中小微企业金融扶持力度影响，制造业增财信国际经济研究院加值降幅较1-4月收窄2.6个百分点，是工业生产恢复的主要贡献因素；但国内需求恢复慢于生产、出口订单不足，5月外资企业增加值增速较上月降低0.5个百分点，表明需求尤其是外需不足将对生产形成制约。

此外，从制造业结构变化看，高技术制造业生产恢复依旧更快，其1-2020年1~5月宏观数据点评5月增速要高于同期制造业5.9个百分点。

国内生产总值（GDP）：预计呈环比改善供需两端继续改善态势，二季度增长2%左右，全年GDP增长3%左右。

一是居民收入下降叠加疫情反复风险增加，消费回补力度不宜高估，后续消费恢复依赖于“六保”和“六稳”政策的落地效率；二是预计基建地产将推动投资增速继续回升，即基建投资增速将加快回升，房地产将继续反弹提高，制造业投资降幅二季度经济有望转正将缓慢收窄但大幅改善空间受限。

三是全球疫情二次爆发风险较大，且前期出口赶单已告一段落财信国际经济研究院，出口下行压力仍较大，贸易顺差料收窄，净出口对经济的拉动减弱。

消费：餐饮与可选品回暖助推5月社零改善，2020年1~5月宏观数据点评后续消费恢复或仍偏弱。

5月供需两端继续改善份国内社零增速同比下降2.8%，降幅较上月收窄4.7个百分点。

其中，抗疫封锁的放松和生产经营恢复，餐饮收入降幅较上月收窄12.2个百分点，是社零改善的主因之一；此外，在消费刺激政策发力和楼市回暖的共同影响下，5月份汽二季度经济有望转正车、房地产相关的家电等可选消费加快回升，带动商品零售规模已接近去年同期水平，也是重要贡献因素。

展望未来数月，居民收入下降、就业面临压力，叠加国内外疫情反复风险增加，预计消费修复力度整体仍财信国际经济研究院偏弱。

后续消费恢复，特别是汽车等占比高的消费回升，还需依赖更2020年1~5月宏观数据点评多强刺激政策出台。

投资：基建地供需两端继续改善产将推动投资增速回升。

一是在企业盈利恶化和海外需求下降拖累下，制造业投资恢复滞后于其他投资，预计上述制约因素二季度经济有望转正年内仍将继续存在，在中小微企业帮扶政策的持续推进下，制造业投资降幅将缓慢收窄，但改善空间有限。

二是1-5月专项债发行规模已超去年全年，且前期财信国际经济研究院项目储备较多，基建投资增速将加快回升；在政策支持和技术需求释放下，新基建也将迎来快速发展，助力基建投资增速回升和经济结构转型。

三是二季度以来房地产市场明显回暖，销售2020年1~5月宏观数据点评面积和土地购置面积增速降幅持续收窄，加上货币环境整体宽松，预计下月投资增速将由负转正，下半年房地产投资增速将继续反弹提高，但全年增速不及去年。

政策展望：如果没有全球疫情的第二波冲击，预计供需两端继续改善年内政策最宽松期已过，进入政策平稳期和落地生效期。

货币政策方面二季度经济有望转正，流动性最宽松期或已过，但国内外疫情仍具有较大不确定性，预计未来货币政策仍将保持灵活性，政策重点将集中在如何拓宽银行资金直达实体经济的“沟渠”，打通“血脉”，再贷款再贴现、监管容忍、公司信用类债券融资、产业链应收账款融资等政策将继续加强力度,精准落地实体企业。

为配合财政政策落地，不排除降准降息和定向降准降息的财信国际经济研究院可能。

财政政策方面，主要是用好抗疫特别国债、专项债券和财政赤字等资金，做好“六保2020年1~5月宏观数据点评”和“六稳”，同时助力经济结构转型。