兴业证券-晨会纪要-200616

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今日重点推荐疫情下兴业证券经济修复的第三阶段――5月经济数据点评事件：2020年5月工业增加值单月同比4.4%，前值3.9%；1-5月固定资产投资累计同比-6.3%，前值-10.3%；5月社会消费品零售总额单月同比-2.8%，前值-7.5%；各指标均较4月数据出现改善。

我们认为：5月经济活动继晨会纪要续改善，恢复程度：生产≈投资"消费。

我们前期点评中指出经济最差的时候已经过去，5月份经济数据也指向兴业证券经济活动继续改善。

从当月同比数据来看，5月份改善程度：工业生产（4.4%）≈固定投资（3.9%）"消费晨会纪要（-2.8%）；相比4月份的生产（3.9%）"投资（0.8%）"消费（-7.5%），投资和生产的差距进一步缩小，消费增速逐渐回升，指向5月份经济可能处于从复苏期向赶工期切换的第三阶段。

失兴业证券业率虽然维持高位，但每周工作时间出现明显恢复。

从两会和政治局会议来看，今年的政府政策可能更多向“晨会纪要保就业”倾斜。

虽然5月份城镇调查失业率仅小幅下兴业证券降0.1%，仍维持在5.9%的高位，但值得注意的是，平均工作时间从44.3小时/周快速上升至46.1小时/周，逐渐恢复至疫情前的正常水平，这是一个经济正在恢复的积极信号。

深度解析未来晨会纪要海南离岛免税空间、竞争格局及盈利能力自贸港新政叠加多项利好因素，海南离岛免税市场空间广阔。

离岛免税市场规模受离岛游客数量兴业证券、进店率、购物率和客单价等因素推动增长。

我们分别对海南离岛免税市场规模在不同游客人次（3000.16-5000万人次）、游客人均消费（453.64-10000元）的情况下进行了敏感性分析晨会纪要，预计未来海南离岛免税市场空间可达1800-5000亿元。

参考海外市场，新入者难撼动既有免税商地位，但参兴业证券与者均可共享广阔增量市场。

1）若本土中小免税商加入，晨会纪要可对标韩国。

2013年起放宽市内免税店牌照，本兴业证券土中小型免税商加速入局竞争，但老牌免税商多项优势难以复制。

乐天、新罗市占率有所下滑但晨会纪要已企稳，高基数上仍保持高增长。

2）若兴业证券外资免税商加入，可对标泰国。

王权业绩受外资免税商影响较小：乐天、新罗在门店数量、经营面积、线上免税店和与旅行社合作方面处于弱势，难以获得同等待遇；市内免税店知名度具有较强的区域性，在泰国，乐天及新罗知名度逊于王权；外资免税商虽可凭全球规模降低成本晨会纪要，但跨区域难降费率。