渤海证券-信用债周报：城投债期限利差仍处于历史高位-200623

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一级市场：信用债周度净融资额上升，发行指导利率上升6月16日至6月22日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行305只，发行金额3314.3渤海证券0亿元，周环比上升46.31%。

信用债净融资额1信用债周报237.64亿元，周环比增加615.40亿元。

城投债期限利差仍处于历史高位交易商协会公布的发行指导利率上升。

1年期品种利率变化幅度为-2BP至6BP，3年期品种利率变化幅度为2BP至5BP，5年期各品种利率变化幅度为1渤海证券BP至4BP，7年期各品种利率变化幅度为3BP至12BP。

二级市场信用债周报：市场成交量下降，信用利差整体缩窄6月16日至6月22日，信用债合计成交5135.67亿元。

企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交2城投债期限利差仍处于历史高位58.62亿元、141.19亿元、2087.17亿元、2161.15亿元和487.54亿元。

企业债、公司债、中期渤海证券票据、短融和定向工具较前周成交量均有所下降。

信用利差方面，中短融、企业债和城投债信用信用债周报利差整体缩窄。

高评级品种期限利差处于历史高位，具体来看，中短融3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分别位于80.90%、97.90%和97.00%分位数；企业债3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分别位于82.3城投债期限利差仍处于历史高位0%、97.90%、97.00%分位数；城投债3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分别位于83.30%、97.90%、82.30%分位数。

信用评级调整统计6月16日至6月2渤海证券2日，共有26家公司评级（展望）进行调整，其中4家公司评级（展望）下调，数量较前周不变。

22家公信用债周报司评级（展望）上调，数量较前周增加10家。

城投债期限利差仍处于历史高位违约债券跟踪统计本周共有1家信用主体发生违约，为上海华信国际集团有限公司。

发生违约的债券为“渤海证券17沪华信MTN001”。

投资观点2020年突发的新冠疫情对经济形成较为严重的负面影响，信用债周报且政府为减轻企业经营压力，施行的减税降费政策，均使得财政收入降幅明显。

财政部公布的2020年5月财政收支情况显示，1-5月累计，全国一般公共预算收入77672亿元，同比下城投债期限利差仍处于历史高位降13.6%；其中，全国税收收入66810亿元，同比下降14.9%，非税收入10862亿元，同比下降4.9%。

同时，政府性基金渤海证券收入规模也呈压缩状态，1-5月累计，全国政府性基金预算收入23641亿元，同比下降4.5%，但地方国有土地使用权出让收入规模小幅反弹。

从城投债的期限利差和评级利差来信用债周报看，目前3y-1y、5y-3y、7y-3y的期限利差均处于历史高位，且（AA-）-（AAA）评级利差处于历史高位。

在投资策略选择上，对中高评级的城投需甄别出地位重要且替代性弱的主体，可拉长久期获得较高收益；对中低评级的城投，可关注百强县及国家级高新区的投资机会，需选择当地的主平城投债期限利差仍处于历史高位台，中短久期的策略。

风险提示经济波渤海证券动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等。