财信国际经济研究院-2020年1~5月工业企业利润数据的点评：政策扶持效果显现，成本改善是利润回升主因-200628

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2020年1-财信国际经济研究院5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅较1-4月收窄8.1个百分点。

其中，5月当2020年1~5月工业企业利润数据的点评月规上工业企业利润增速由负转正，由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%。

受政策扶持效果显现益政策扶持和需求边际好转，企业成本压力缓解是本月利润转正的主因。

成本改善是利润回升主因在“量、价、成本”三个影响利润的主要因素中，本月仅有“成本”出现较大改善，毫无疑问是最大贡献力量。

具体看：一是受益前期减税降费和金融扶持政策效果显现，叠加需求好转带动生产经营效率改善，企业成本端压力明显得到缓解，如1-5月份，工业企业名义营收与营业成本增速差较1-4月提高0.2个百分点，同期每百元营收中成本与费用亦明显减少；二是疫情冲击下总需求偏弱，工业产销恢复速度有所放缓，如5月份工业企业营业收入增速较4月份还回落3.7个百分点；三是大宗商品价格低迷影响仍在，工业品价格降幅继续扩大，如1-5月国内PPI和生产资料PPI降幅，分别较1-4月扩财信国际经济研究院大0.5和0.6个百分点。

分行业看，高技术行业是利润回升的主2020年1~5月工业企业利润数据的点评推力，高耗能行业也起到助推作用，国内新旧动能转换呈加速状态。

如1-政策扶持效果显现5月份，国内高技术与高耗能行业利润增速均继续提升，且两者在工业企业利润中的比重分别较1-4月提高0.6和2.7个百分点，表明两者的贡献要明显高于其他行业，是推动工业利润回升的主因。

同时，1-5月高技术制造业增速达到10成本改善是利润回升主因.2%，大幅高于同期整体工业企业利润增速，表明疫后新动能恢复更快格局未变，稳增长不改调结构大势。

政策扶持效果显现，私企外企财信国际经济研究院资本开支明显回升，但大宗商品价格低迷，拖累国企投资意愿仍偏弱。

如受益于国家加大稳企业稳就业金融扶持力度和多措并举稳外资稳外贸措施，年内2020年1~5月工业企业利润数据的点评私企与外企的资产和负债增速均明显提升，5月末两者资产负债率继续较上月分别提高0.3和0.2个百分点。

相比之下，受国际大宗商品价格低迷拖累，国企投资意愿偏弱，年内国企资产增速政策扶持效果显现持续下降，由2019年末的5.3%降至2020年4月的4.1%。

企业由“被动补成本改善是利润回升主因库存”转向“主动去库存”。

1-5月份，工业企业产成品存货累计同比增长9.0%，较1-4月降财信国际经济研究院低1.6个百分点。

工业库存继续环比下降：一是前期库存被动大幅增加后，企业去库存意愿强烈，通过逐渐放缓生产节奏、减少原材料购买，降低了库存积压；二是前期的消费刺激政策效果显现，叠加企业打折促销2020年1~5月工业企业利润数据的点评力度加大，5月国内需求出现较大改善，推动企业销售状况好转，产成品库存下降。

政策扶持效果显现受需求低迷影响，工业企业或已开启新一轮被拉长的主动去库存周期。