渤海证券-信用债周报：发行利率整体上升，信用利差整体走阔-200630

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一级市场：信用债周度净融资额下降，发行利率整体上升渤海证券6月23日至6月29日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行165只，发行金额1443.40亿元，周环比下降56.45%。

信用债净融信用债周报资额265.52亿元，周环比减少972.12亿元。

交易商协会公布的发行指导发行利率整体上升利率上升。

1年期品种利率变化幅度为2BP至6BP，3年期品种利信用利差整体走阔率变化幅度为2BP至5BP，5年期各品种利率变化幅度为2BP至5BP，7年期各品种利率变化幅度为4BP至7BP。

二级市场：市场成交量下降，信用利差整体走阔6月23日至6月渤海证券29日，信用债合计成交3507.37亿元。

企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交157.74亿元、69.02信用债周报亿元、1337.83亿元、1547.64亿元和355.14亿元。

企业债、公发行利率整体上升司债、中期票据、短融和定向工具较前周成交量均有所下降。

信用利差方面，中短融、企业债和城投债信用利差信用利差整体走阔整体走阔。

高评级品种期限利差处于历史高位，具体来看，中短融3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分别位于83.10%、96.20%和95.80%分位数；企业债3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分别位于83.90%、96.20%、94.60%分位数；城投债3Y-1Y、5Y-3Y和7渤海证券Y-3Y期限利差分别位于85.20%、96.20%、66.30%分位数。

信用评级调整统计6月23日至6月29日，共有51家公司评级（展望）进行调整，其中14家公司评级（展望）下调，数量较前周增加信用债周报8家。

37家公司评级（展望）上调，数量较前周增发行利率整体上升加17家。

违约债券跟踪统计本周共有3家信用主体发生违约，分别为中信国安集团有限公司，发生违约的债券为“18中信国安MTN001”；青海盐湖工业股份有限公司，发生违约的债券为“16青海盐湖MTN001”；康美实业投信用利差整体走阔资控股有限公司，发生违约的债券为“17康01EB”。

投资观点2020年6月24日，国家发展改革委公开发布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行渤海证券指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》）。

《指引》主信用债周报要从适用范围、支持重点、发行条件和支持政策等方面对拟推出的县城新型城镇化建设专项企业债券做出了安排。

此《指引》发布后，引起市场广泛关注，我们也于6月25日对此事发行利率整体上升项进行了点评。

我们认为，此次征求意信用利差整体走阔见稿，对专项债券的资金用途、募投项目、收益来源和资金来源等安排进行了明确，但在发行主体、部分支持政策等方面可能仍需要进一步细化和明确。

在投资策略选择上，我们维持半年报观点，城投方面，对中高评级的城渤海证券投需甄别出地位重要且替代性弱的主体，可拉长久期获得较高收益；对中低评级的城投，可关注百强县及国家级高新区的投资机会，需选择当地的主平台，中短久期的策略，获得较高收益。

信用债周报风险提示经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等。