信达期货-2020年中期股指策略展望：改革红利进一步释放，继续把握IC做多风口-200701

《信达期货-2020年中期股指策略展望：改革红利进一步释放，继续把握IC做多风口-200701（45页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达期货-2020年中期股指策略展望：改革红利进一步释放，继续把握IC做多风口-200701（45页）.pdf（45页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

股市上半场：A股市场行情呈现极度的分化信达期货与抱团特征。

回顾上半年A股市场的走势，市场呈现明显的结构性分化与抱团特征，且这种分化2020年中期股指策略展望现象在指数层面、行业板块层面、及个股层面均体现的淋漓尽致。

上半年市场出现极致分化与抱团现象主要源于“钱多”+“改革红利进一步释放优质标的稀缺”+“追求确定性”。

大资金倾向于追求确定性，尤其是在今年疫情冲击进一步加大市场不确定性的背景下继续把握IC做多风口，这一诉求尤为突出。

市场“钱多”，叠加优质标的稀缺的情况下，资金集体抱团和市场呈现极致信达期货分化是必然事件。

进入到下半年，流动性对估值提升的效应在减弱，2020年中期股指策略展望而业绩改善有望接棒流动性成为下一阶段指数上涨新的驱动。

下一阶段政策的总基调是稳中有进，用“放水养鱼”代替“大水漫灌”，不搞大水漫灌式的强刺激，货币端侧重在结构性政策方面持续发力，由“宽货改革红利进一步释放币”转向“宽信用”。

立足于上述背景，我们认为市场流动性在边继续把握IC做多风口际上难以进一步出现大幅宽松，叠加实体经济信用的改善有望带动经济延续复苏的势头和企业盈利的改善，无风险利率的中枢再度下行的空间有限，整体上将保持中枢震荡向上的态势。

为此，流动性对估值提升的效应会相应放缓，而业绩等基本面因素也将有望接信达期货棒流动性，成为下一阶段指数上涨新的驱动因素。

2020年中期股指策略展望具体情形可类比于2009/01月-2009/11月这一时间段。

资本改革红利进一步释放市场改革所催生的“改革红利”是影响下半年市场走势重要的线索。

进入到2020年，包括资本市场改革在内的继续把握IC做多风口各项改革措施加速落地。

从要素市场化配置改革政策的出台，信达期货到证监会针对“新三板精选层”、创业板试点注册制、“小额快速”定增新规、上证指数编制方法改革等一系列文件的颁布实施，提升了市场对中长期改革红利释放的预期，也将吸引更多的增量中长期配置资金加速流入A股市场。

可以2020年中期股指策略展望预见的是，中长线资金将成为A股市场重要的压舱石，也将成为后续A股市场慢牛行情的助推器。

此外，在货基利率新低的背景下，低利率的资产荒环境下，居民资金有望加速入改革红利进一步释放市，居民资金配置权益资产的意愿有望持续提升。

下半年股市所面临的宏观环境大概继续把握IC做多风口率是“弱增长”+“宽信用”+“强改革”+“政策进”四方面因素的多重叠加。

复盘过往的历史行情，经济“弱增长”决定货币政策总量宽松可期，“宽信用”的环信达期货境有利于带动经济的恢复和企业盈利的改善，而改革的继续推进和政策利好的持续释放，将有利于市场风险偏好的改善。

因而2020年中期股指策略展望，上述因素的组合决定下半年A股市场整体上将处于一个较为友好的环境之下，有利于股市行情的进一步上攻。

周期定位+业绩优势+政策加持，维改革红利进一步释放持创业板走势要强于主板其他指数的判断。

我们在前期研报中一直强调创业板已进入“并购重组政策松绑周期”、“新一轮产业周期”、“盈利向上周期”等三大周期共振向上阶段，而创业板注册制改革的加速落地将向市场释继续把握IC做多风口放“改革红利”及提升市场对创业板的风险偏好，进而从制度红利上强化创业板中长期向好的逻辑。

在策略上，继续推信达期货荐持续关注中长线兼具“α收益”+“β收益”IC合约做多的机会。

周2020年中期股指策略展望期因素、业绩相对优势、政策加持三个维度支持未来的市场风口偏向于创业板，这在方向上给予IC合约“β收益”的保障。

而IC远月合约仍然保持相对高的贴水，并且随着到期日的临近改革红利进一步释放，贴水会全部修复，这是IC合约“α收益”重要来源。

关注海外风险的演化：海外肺炎疫情&贸易摩擦继续把握IC做多风口问题是下半年必须谨防的两只“灰犀牛”。

目前美股走势与美国经济基本面之间出现严重的脱节，一边是不断刷新本轮反弹新高的美股，一边是仍未见明显好转的美国疫情叠加依旧承压的美国信达期货经济。

造成2020年中期股指策略展望美股走势与美国经济基本面之间严重的脱节，背后根源来于美联储不断向市场投放流动性。

由于美股当下价格是基于“V型”复苏的预期，若美国出现第二波疫情冲击及贸易摩擦问题加剧，那改革红利进一步释放么市场势必会重新评估经济前景，美股或将面临抛售压力。

届时也将对A股继续把握IC做多风口市场形成一定的扰动。

【风险因素】经济复苏不及预期；疫情出现二次暴发风险；央行货币政策信达期货转向收紧.。