华泰证券-转债策略周报：埋伏终有收获，待涨+等轮动-200705

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　　核心观点
　　上周股市表现强势，量价齐创新高，“牛市”归来的声音增多。市场风格迅速切换，资金从消费、医药转向大金融板块。我们在最近两周提醒需要关注落后板块机会。后市来看，市场活跃度和风险偏好的正在提升，但过快上冲也会引发集中兑现等中间波折。我们建议继续沿追逐确定性到追逐性价比的思路挖掘机会。转债方面，转债好过久期和信用下沉策略得到验证，埋伏转债终获回报。操作上，建议持券待涨。高性价比品种在坚持中等待轮动，继续挖掘有补涨潜力的板块品种，半年报业绩则是近期择券重要角度。板块充分轮动与股指放量滞涨是警惕信号。
　　股市研判
　　上周股市强势突破3000点，且成交量能随之放大，“牛市”归来的声音增多。二季度A股与美股行情走势的核心逻辑都是“寻找确定性”，医药+消费+电子领涨。上周是非常重要的时间节点，内外多重因素导致风格切换在当下发生，我们最近两周均判断需要关注落后板块机会。历史上，大金融板块尤其是非银大涨往往预示市场活跃度和风险偏好的提升。此外，低估值蓝筹股的上涨对市场人气的带动明显，场外资金流入惯性有望抬升股指底部。目前看市场还有惯性，当然过快的上冲可能引发中间波折。接下来，建议继续从追逐确定性到追逐性价比的角度进行行业配置。
　　转债研判
　　上周转债指数强劲上涨，不及股市，但远超纯债，银行等大盘品种补涨起到较大贡献。我们近期从投入产出比的角度建议“中低水平杠杆+信用票息+转债个券”，埋伏转债终于获得回报。转债市场方面，个券表现也在发生风格切换，进攻型因子开始占优。而在市场情绪好转之后，债市资金布局转债的热情可能提高，近期转债也有估值提升可能。
　　策略建议
　　策略方面，转债性价比继续超过久期和信用下沉的概率较大，后市以持券待涨为主。转债品种尤其对于大资金而言，更适合左侧埋伏。上周提醒达到前支撑位置的浦发转债比预计表现好。高性价比转债上周看似落后指数，不过，在板块快速轮动的过程中，坚持可能是更好的选择。而对于正股题材强势或逻辑强劲的个券，可适当放宽对转债性价比的要求，继续关注具有补涨潜力的板块，半年报业绩也是重要择券角度。有追涨需求的投资者预计还是会关注偏低价格、合理估值的品种，新券仍会受到较多关注。在资金驱动的市场中，充分轮动及放量滞涨是值得警惕的信号。
　　热点个券
　　盛屯转债，目前钴镍锂三矿在手，未来有望成为潜在新能源核心品种；联创转债，模造玻璃成本显著低于同业公司，或将成为华为机器视觉光学镜头核心供应商，竞争优势较大；宝通转债，游戏出海情况较好，半年报已经公告30-50%净利润预增，未来看好其与B站合作的二次元游戏销量；东财转2，该券一代给投资者带来的回报丰厚，而近期券商股启动，我们看好其正股及转债的后市表现；金能转债，3+3循环生产模式打造成本优势，作为国内煤焦化行业龙头，该券未来有望继续提升市占率及毛利水平。
　　一级跟踪
　　上周共有6个转债预案公布，通过股东大会的有42家，还有3家通过发审委；拿到证监会批文的有11家，分别是大禹节水（6.4亿）、法兰泰克（3.3亿）、花王股份（3.3亿）、华阳国际（4.5亿）、科华生物（7.4亿）、城地股份（12.0亿）、湖南盐业（7.2亿）和中金岭南（38.0亿）等。
　　风险提示：海外疫情超预期变化；地缘政治风险；中美贸易摩擦超预期。