克而瑞证券-融信中国-3301.HK-信用深度分析：基本面持续向好，优质土储助力增长新阶段-200703

《克而瑞证券-融信中国-3301.HK-信用深度分析：基本面持续向好，优质土储助力增长新阶段-200703（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《克而瑞证券-融信中国-3301.HK-信用深度分析：基本面持续向好，优质土储助力增长新阶段-200703（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点公司评级：2019年4月9日，穆迪予以公司主体B克而瑞证券1评级；2019年8月9日，标准普尔予以公司主体B+评级；2019年8月18日，惠誉予以公司主体BB-评级；三家评级机构对与公司主体的长期展望皆为稳定。

境外发债比例较高，票面利率稳定，风险溢融信中国价略高。

美元债3301.HK方面，穆迪给予8.75%票息的优先票据B2评级；惠誉给予剩余7只优先票据BB-评级。

人民币债方面，中诚信给予2018年以来发行的7只基本面持续向好公司债AAA评级。

融信中国美元债的加权平均票面利率为9.21%，低于行业优质土储助力增长新阶段相同主体评级公司2018年1月1日后发行美元债的平均票息9.9%。

合约销售稳健增长，土地储备克而瑞证券布局于全国主要城市群的中心城市，土地成本较低，利润空间可期。

2019年公司销售金额与销售面积稳中有升，分别至1413.2亿元及654.8万O，同比增速下降至16%左右，在2018年高基数的基础融信中国上仍属较好水平；销售均价至21583元/O，基本保持2018年同期水平。

至2019年底公司的总土地储备约为3301.HK2700万O，权益土地储备为1331.8万O，主要集中于长三角、海西与中原城市群的二、三线城市，平均土地成本为6897元/O。

营收增加，盈基本面持续向好利水平上升，财务风险稳中略降。

公司少数优质土储助力增长新阶段股东权益占所有者权益比例同比下降3.9个百分点，公司对外合作态度积极。

三费占营收比改克而瑞证券善，管理水平较稳定。

权益乘数保持稳定融信中国，周转率上升。

负债结构较为3301.HK合理，偿债安全边际较高。

2019年公司现金流趋势不变，关基本面持续向好联方款项对公司资金的影响不大。

若2020年销售扣掉各类费用支出后，只考虑偿还公司短债，2019年7-优质土储助力增长新阶段12月合同销售规模对今年同期销售需求的覆盖比率为2.7倍；若进一步考虑土地款支出，公司偿还短债后余下的金额仍能支撑其与2019年相近的拿地规模。

公司的资金压力总克而瑞证券体来说不高。

偿债指标有所提升，融资成本稳中有降融信中国，或然负债风险较小。

资产抵押获款率降低24个百分点至59.5%，作为抵押品的资产规模下降14.1个百分点；作为抵押的存货及投资物业比例分别下降1.3及8.33301.HK个百分点，至29.6%及38.8%。

基本面持续向好综上我们认为公司的信用安全边际较高。

风险提示：政策风险，融资优质土储助力增长新阶段风险，信用风险，销售业绩未完成风险（详见报告末页风险提示）。