软库中华-华显光电-0334.HK-处于最艰难时刻，等待季度转盈-200710

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我最软库中华近cA@光(00334.HK)就第二季度I/及未碚雇M行贤ǎ热莺wi)新冠疫情集F生a及N售的影、ii)客舻姆eO性及文芤度、iii)I/Y金、iv)未Ua等。

文芤度仍然偏华显光电低，出量保持慎根IDC@示，全球手C出量於首季度下挫11.7%至2.8|台，其中中地^急跌20.5%。

受累於第二季度疫情向全球蔓延削弱外消M需求，加上第二季度初期中手C供0334.HK未能完全回停我相信第二季度全球手C出量仍保持疲弱，尤其於eO向外拓展的中品牌小米、Oppo(包括Realme)、Vivo及n品牌三星(005930.KS)造成n簟

m然我看中_/人荡蠓下降、部份已l展地^逐步放社交禁令、处于最艰难时刻台S四/五月中小尺寸面板出量及平均售r回等正面，但我仍然J橛绕涫侵手C品牌湄的情r未砣噪y以eO，主要由於i)M入第三季度，包括印度、印尼、菲律e等|南地^的疫情正在蔓延，等地^橹手C品牌增L最快的地^之一、ii)美及英科W家在tW期刊《胞》l表蟾嬷赋鲂滦凸畈《(COVID-19)有可能出FN，鞑バ怨烙楝Fr病毒的3倍C9倍，疫情再次爆l的霾下削弱湄eO性、iii)中印pPS持m夯，K_始ν饨弧⑸藤Q用娈a生影，而印度樾∶(01810.HK)、Oppo等中手C品牌高速U的地^。

因此，m然我J同在第二季度中鹊毓┬彤d的酉拢Ｗ仁銮沂茁实谝坏娜A槌鲐量有^明@的彤d，K蛹F出量F按季回升，惟a於中以外地^的疫情及中印外交P系正在夯，我相信其他客羧缧∶(01810.HK)、Oppo及三星(005930.KS)等品牌的需求及文芤度保持疲弱，KS持集F第三季度的出量按年下跌15%-等待季度转盈20%/按季增L5%-15%的A期。

利水平A期|底受累於第一季a能利用率偏低，加上武hS房疫情期g工人不足需~外聘地工人代替，软库中华е录F首季O可能a生^@著的p。

S着第二季度手CaI供cN售逐步回驼常，a能利用率略樘岣摺p少~外聘地工人的踊显光电下，集F的利水平(p)有望|底回升。

假O疫情(特e是中境)Ko再次大模爆l，我相信M入旺季a能利用率⑦M一步提升，蛹F於第三及第四季度F盈利Y本_支c利息支出依然沉重截至2020年首季末，集Fi)於惠州S房碛20l手CLCD模M生a及2l中小尺寸LCD模M生a，0334.HK年a能s8,400f片手CLCD模M及s700f片中小尺寸LCD模M、及於ii)毗A星光T3面板生aS房的武hS房碛21l手CLCD模M生a及1l中小尺寸LCD模M生a，年a能s1.1|片手CLCD模M及s365f片中小尺寸LCD模M。

由於武hS房s6,00处于最艰难时刻0f片新增的a能於2019年底增加，加上市霾淮_定性^高，即使惠州仲鸶咝^A@光@^的S房於今年4月庸ぃ但我相信集F大幅增加生a的可能性不高。

集F的Y本_支A期主要用於F有生a的So、自踊或生a柔等待季度转盈性AMOLED模M的升或改造。

等固定投Y榧FI/不可或缺的一部份，惟在pa生、F金周D期拉L的情r下等投Y成橹刭Ya企I^软库中华橹氐呢。

截至2019年底，集F息借Js10.5|元人民牛^2018年底华显光电增加s1.7x，相於145.3%嘁姹嚷剩而F金比率t下降至4.2%。

2019年新增J款主要用於a充集F的F金流有约坝0334.HK作I/Y金，惟高借Ja生的利息_支tM一步Q食集F微薄的利水平。

基於集F今年度很可能得p的A期，加上集F固定Y本_支^高，我相信集Fy以大幅p少肇，K需要等待i)处于最艰难时刻h球疫情出F明@好D，K端手C需求回汀⒒ii)集F於AMOLED@示模M生a及N售取得@著性的M展、或iii)集F於智能家居或d@示模M生a及N售大幅增L至具影力水平，方能ьI集Fa生出Y性的改，打破Y金oI引致的盒匝h。

於最Dyr刻，等待季度D盈受累於行I萎靡、新冠疫情的霾，集F目前仍然等待季度转盈於最Dyr刻，亦缺乏目前a品技g/N售渠道等的仍葑鞒龈淖，^楸拥亩ㄎ幌挛不排除外在h境差е录FIM一步夯的可能性。

然软库中华而，基於集F目前a能、客羧骸a品升的丫郑我同r相信一旦行I彤d，集F⒛蜓杆[盒匝h且重拾增L。

我因而S持「持有」u，目r上{至每股0.45港元，以反映集F第二季度出量F按季增L、K於第三及第四季度华显光电D盈的可能。

LU因素新型冠畈《(COVID-19)疫情持m，е轮境外地^K端消M保持疲弱新型冠畈《(COVID-19)疫情於中境瘸霈F次爆l，再次影(甚至中)0334.HK供a品未能跟SA星光M行升，LCD模M市龈得激烈手CK端市龀掷m萎靡，е录FF金流有允呵揖S持高水平。