兴业证券-晨会纪要-200713

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今日重点推荐降低斜率，拉长时间――A股策略周报展望后市，兴业证券我们继续维持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法。

1）我们正处在新一轮科技创新周期中，科技成长（信创、云、晨会纪要新能源车、半导体链、游戏）仍有唱戏机会。

2）把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头，特别是我们在中期策略兴业证券推荐地产景气链条（家电家居建材）、工程机械和水泥等景气方向。

3）受益于本轮资本市场改革，作为重要载体晨会纪要的龙头券商。

风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底【桃李面包(603866),审慎增持,维持】桃李面包业绩快报点评：收入短期承压，盈利能力稳健提升桃李面包公布20H1业绩快报，公司20H1实现营收27.39亿元，同比+7.08%，实现归母净利润4.18亿元，同比+37.52%，实现扣非归母净利润3.91亿元，同比+33.40%，其中，20Q2实现营收14.16亿元，同比+0.05%，实兴业证券现归母净利润2.23亿元，同比+22.28%，实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+14.57%。

20H1EPS为0.6晨会纪要3元。

未来看点：1兴业证券）短中期关注产能扩张带来的份额提升：受制于现有产能不足，公司高周转、低返货模式优势无法完全显现。

未来公司将持续采用推进式+跳岛式进行产能扩张，短期看20年公司在山东泰安释放2.12万吨产能，江苏句容一期2.20万吨产能有望于晨会纪要20Q4释放。

未来1-2年，公司将有沈阳、嘉兴、青岛、成都产能陆续释放，2023年公司工厂目标数量为22-23个，预计届时产能可满足100亿销售规模目标兴业证券，全国化布局稳步推进。

2）长期关注费用边际走低带来晨会纪要的盈利能力提升：公司18Q2以来业绩增速放缓，与扩张带来的营销及配套运营费用支出加大有关。

从长期看，兴业证券参照山崎面包成长路径，伴随公司产能布点完善，运输半径降低，规模化效应逐步显现，公司人工、运输费用边际支出有望减少，盈利能力提升仍存一定空间。

盈利预测及投资建议晨会纪要：短保面包为高成长性赛道，公司渠道优势可观，未来有望借助产能释放实现区域扩张，叠加产品结构优化带来的量价齐升，收入规模可观。

我们根据20H1业绩快报，调整了兴业证券盈利预测。

预计20年公司收入为64.68亿元（+14.6%)，净利润为8.22亿元（+20.3%），对应2晨会纪要020年7月10日收盘价，20年PE为42x。

维持“审慎兴业证券增持”评级。

风险提示：宏观经济下滑、原料成本上涨、新产品推广失晨会纪要败、区域扩张失败、行业竞争加剧。